文档介绍：中国国际期货半年度策略报告中国国际期货公司策略报告——2005年下半年商品期货市场展望序言研究总部:洪江源序言2005年上半年的期货行情,可谓“石破天惊”。我们惊讶、我们享受、我们迷惑……年初,黄豆绵绵阴跌,市场人气极为孱弱,却目睹了CBOT的暴涨,我们迷惑……;国际权威报告显示05年全球铜供需形势好转,但LME、EX却轮番冲击历史新高,我们迷惑……;市场评议褒贬不一,但反套盘的成功却真实演绎着经济市场化与回避风险的期货功能,05年初内外盘现货升贴水的反向变化使反套盘理论受到严重挑战,内外盘联动性的减弱,我们迷惑……全球经济增速放缓,基金却疯狂追逐商品期货,原油价格叠创新高,基金持仓异常庞大,多品种的成交刷新历史,我们仍然迷惑……行情走势出乎意料,价格趋势开始弱化,振幅却明显加大,投资者很不适应,投资收益有所下降。当前,市场分歧极大,但经验分析屡屡失误的事实告诉我们,冷静的分析与周密的思考在此时显得更为重要。我们初步判断:市场已经改变,但我们的思维还停留在过去的两年,牛市经验已不适应当前市场,市场暂时处于混沌期,我们需要抛弃表象,抓住本质,坚持“简单的就是有效的”分析方式。古人云“温故而知新”。经历了***、动荡的上半年,我们需要重新审视当前市场,寻找市场跳动的脉搏,探索市场运行的轨迹。为此,中国国际期货经纪有限公司集公司优秀研究人员,特编撰本报告。我们冀望能“站得更高,看得更远“,所以淡化品种分析,突出产业与宏观;淡化操作技巧,突出投资策略。希望能跨越品种的局限,过滤时间的不确定性,探求客观、存在的市场规律。期望能带给您智慧的启迪,有助于你期货事业投资。本报告属于策略报告,与公司的报告如周报、月度报告、研究报告共同组成中国国际期货研究系列产品,欢迎垂询!中国国际期货公司策略报告——2005年下半年商品期货市场展望第一部分研究中心:张敏研究中心:明枫第一部分宏观经济形势分析回顾2005年上半年,一系列热点问题吸引了全世界的眼球:原材料和能源价格大幅上涨,原油名义价格冲破历史性高点60美元,基本金属等原材料价格纷纷创出新高;人民币汇率争执;美联储连续第九次加息;中美、中欧贸易之争。翻开多家权威机构对05年世界经济的展望,我们不约而同的发现,大家普遍预期今年世界经济将出现整体趋缓、局部震荡的格局。我们通过对获得的数据进行分析,对2005年上半年中国和全球经济运行所呈现出来的新特点进行了概括。一、全球经济增长放缓联合国经社理事会29日公布的《2005年世界经济形势预测》中期报告指出,%,%有所下降。与此同时,一系列结构性矛盾与风险开始显现。世界石油价格上涨风险、美国“双赤字”的风险、房地产市场的泡沫风险等,其未来的走势将直接影响世界经济的平稳发展。当前能源和初级产品价格持续攀升,全球经济发展不平衡,各国刺激经济发展的政策力度放缓,发展中国家普遍存在的就业增长缓慢、失业率居高不下,将成为全球经济放缓的直接原因。%,%,%。欧洲经济体增长速度的放缓,直接导致了全球经济增长放慢步伐,而全球经济增长速度放缓,理论上将直接导致初级商品需求下降,这也是最近商品期货市场为数不少的投机客在整个商品期货市场连续冲高的情况下,仍敢大胆沽空,坚信“做空总有胜利的一天”的一支强心剂。在全球经济增长放缓的同时,发展中国家和转型国家的经济增长速度较快。发展中国家中,东亚地区经济作为一个整体将继续成为全球经济增长率最高的地区:印度以其连续稳定的高增长正在令世界瞩目;俄罗斯经济连续实现6年的增在基本面趋淡的市场之下,多头们赖以生存的救命稻草是对未来中国旺盛需求的预期。本文这一部分将对“中国因素”展开详细阐述。长,其内需增加已逐渐成为经济增长的主要推动力量。2005年多数发展中国家都将会随全球经济增长速度的放缓而有所放慢,但中国、东盟、印度、俄罗斯等经济体仍将会保持较高的增长速度。中国、印度和俄罗斯等国家确实进入了新的发展周期,但其需求的影响力是否被夸大了呢?以中国为例,在工业化、城市化和消费升级的趋势下,中国对原材料的需求的确是大幅增加的,但是我们应该看到这种增长是世界工业生产由发达国家向发展中国家转移的产物。中国大部分工业产品最终消费地区还是美日欧等发达国家。因此中国、印度等国家对原材料的消费更多地依赖美日欧等发达国家的外部需求。这些国家经济的持续发展,在一定程度只是延缓了原材料需求“直线降落”的进程,并没有对需求变化起到决定性的作用,因为他们带来的需求增长更多地受限于发达国家的经济增长状况。因此美日欧经济增长减速导致的世界经济增长放缓,整体上将对原材料商品价格形成较大的冲击,是一个较为显著的利空信号。二、“中国因素”愈发凸显上半年以来,EX市场针对中国的反套盘展开了一轮轰轰烈烈的挤空行情。在基本面趋淡的市场之下,多头们赖以生存的救命稻草竟然是对未来中国旺盛需求的