文档介绍：28・学术要论ConsumeGuide・AcademeElite■徐乐乐浙江工业大学人文学院薛永晓浙江工业大学经贸管理学院货币政策调控房价的有效性分析[摘要][关键词]本文运用VAR模型进行分析,检验了2000~2008年货币政策调控房地产价格措施的效果,得出短期内利率的提高并不能有效地调控房地产价格,长期来看,利率与房地产价格负相关。货币供应量与房地产价格正相关,短期内,通过货币供应量调控房地产价格能得到较好效果。货币政策房地产价格VAR模型一、问题的提出二、指标选择、数据处理和数据检验三、实证结果与分析从2000年开始,我国许多城市房地产价格连续多年快速上升,成为各方关注的焦点。房价过快上涨,很容易成为影响社会稳定的一大隐患,必影响实体经济发展,进而影响宏观经济健康发展。因此,以2003年6月5日中国人民银行发布《关于进一步加强房地产信贷的通知》(称为“121号文件”为标志,我国政府陆续出台了一系列紧缩性货币政策,但效果不很明显,故中央政府在2007年至2008年上半年多次提高存款准备金、提高存贷款利率,实施全面紧缩性的货币政策,2008年下半年以后,多年上涨的房价终于在内外部多种因素影响下调头向下。本文试图运用VAR模型,实证分析我国货币政策对房价的影响效果,旨在探讨掌握货币政策对房价影响规律。近年来,我国货币政策对宏观经济过热的调控,不单单只是动用利率、货币投放量等调控手段,在金融管理体制上也做出了很大的改革,但由于后者难以量化,因此,本文不考察货币政策制度变化带来的效应,而是以两个可以量化的货币政策变量为基础展开分析,一个是利率指标,另一个是货币供应量指标,具体分析货币政策能否影响房地产价格。(一变量选择。货币供应量采用广义货币供应量,用M2表示;利率采用全均利率,用IR表示;房价则由全国商品房销售额除以全国商品房销售面积计算得到的值,用HP表示,时间跨度从2001年1月份至2008年12月份。(二数据预处理。首先消除通货膨胀对M2、IR和HP的影响,得到真实值;然后用X-11季节调整法对M2和HP调整,消除季节对变量的影响;最后为了消除异方差,对M2和HP取对数。经过预处理之后的变量表示为LNM2、IR和LNHP。(三平稳性检验。用ADF检验法对所有的序列进行平稳性检验,检验发现所有变量的原序列均不平稳,但其一阶差分序列均为平稳序列,检验结果见下表1。表1ADF检验结果注:1、D为一阶差分;2、检验形式(C,T,L中C,T,L分别表示ADF检验模型中的常数项、时间趋势项和滞后阶数。(四协整检验。对各序列的ADF检验表明,原始序列都为非平稳序列,但一阶差分之后的变量都在1%的水平下显著,趋向于平稳,所以各变量都为I(1序列,符合协整检验的条件。然后应用Johansen方法对这三个指标之间的协整关系进行检验,得出协整检验结果表2所示。协整检验结果表明在5%的显著水平下,至少有两个协整方程,各变量之间存在长期协整关系(见表2。表2Johansen协整检验经整理之后的结果注:加“*”表明在5%的水平之下拒绝原假设。建立VAR模型,通过脉冲函数刻画实际利率变化与货币供应量变化的冲击对房地产价格的动态影响,见图1、图2。图1房价对利率冲击的反应图2房价对货币供应量冲击的反应从图1可以看出,当期给实际利率一个正的冲击之后,房