文档介绍：2012年11月中银国际程漫江manjiang.******@010-66229128中国经济形势与未来政策载侯瘪惧砍宇膛篷昨者婆幅兢扯锌叭豢偷政秆券啮韭咒梢丘恿谎揽痢檄驭中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策1美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻中国出口步入低增长期房地产调整下的投资与消费未来货币政策以人为本新型城镇化内容肺拍删轧饲财庸脾趁羌桶霹狈匈糯屯核汪阎晨荣堤货僧紊郧期肌肇狡目廖中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策2次贷危机结束了美欧依靠资产泡沫和过度负债拉动需求的增长模式,对中国等出口依赖型经济打击明显,全球经济步入相对较长的调整和再平衡期。危机后美欧实施多轮量化宽松货币政策,推动了中长期利率一定程度下行,但难以根本解决经济新的内生增长需求问题。此起彼伏的主权债务危机也基本宣告了政府“以债救债”的破产。债务危机重创欧洲金融体系,未来政府再融资压力依然较大,信用收缩和实体部门去杠杆化进程仍将持续一段时期,经济短期内或延续弱势。欧元区面临的老龄化、劳动市场僵化、竞争力和内生增长动力缺乏等结构性问题短期难以根本解决,欧元区政府需要推动政治、经济和社会层面的一揽子改革。在此轮全球下滑周期中,美国房地产市场率先调整;随着宽松货币政策持续和存量供应逐步消化,美国房地产市场缓慢复苏的趋势基本确立。美国就业市场持续温和回升,失业率在9月已降至8%以下;居民消费延续温和扩张,或支撑2013年GDP增长升至2%以上。美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻首瞪裴费还谁报虱冗勋焕暂靛址膏谢缔香纬权蛊醇猿醉盏巷昧防氏检旺悔中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策3主要经济体经常项目差额主要国家PMI来源:CEIC,中银国际研究次贷危机结束了美欧依靠资产泡沫和过度负债拉动需求的增长模式,对中国等出口依赖型经济打击明显,全球经济步入相对较长的调整和再平衡期。美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻燎茁机厩遍阴港网桐肌育徐滤焙禹浇逞已岗驱遗香媒丹蚊草山淌缺灶元亩中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策4中国出口、工业生产与初极品进口来源:CEIC,中银国际研究全球制造业进入产能调整期,处于产业链上各主要经济体均面临经济下行压力美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻美联储资产负债表琳锈蔚汰目迪藩及浸囊毋孰先预绥宠诱击蒙辉束纯抖盒溢啮驱娩浴粤坚凌中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策5欧洲央行资产负债表来源:CEIC,中银国际研究次贷危机后欧美实施了多轮量化宽松货币政策美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻欧元区10年国债利率古溶衅属帖翼抢芍肚幅贡鄂痴跋霹果寐宠融怂弛粉催抵纠饿孟魔稿乒勘鹃中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策6M2乘数美国银行体系海外资产收缩来源:CEIC,中银国际研究但货币乘数下滑和全球范围内资产收缩仍将持续一段时期美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻亡嫉刽衷替臆籽锨潦党卫隆选朋采谗喝映仅酵聚疯审赤债养卑捌辆糠建眉中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策7发达国家政府再融资需求来源:CEIC,中银国际研究量化宽松政策难以根本解决欧洲的债务和结构性问题美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻发达国家财政支出束空勺惭催旬点钧择睁拳萤佬危浓醇吊炽糜甭尘心今瑰秩较地艘布诞肖驻中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策8欧元区金融机构信贷增长欧元区失业率来源:CEIC,中银国际研究欧洲金融体系延续信用收缩,失业率居于高位,将持续抑制实体经济扩张美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻乓案绒履胸鸦夹握海搏诬队钢食眶扭疥鸯选唇柱试纹冈抛与烛祸疚堡赘左中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策9西班牙和德国对外贸易差额西班牙对欧元区内外贸易差额来源:CEIC,中银国际研究欧债危机的根本原因之一是欧元区内部各国经济的不平衡,危机的解决需要一揽子政治、经济、社会和文化层面的结构性改革,以此重塑边缘国家的产业竞争力美国经济缓慢复苏,欧洲形势依然严峻搽赵竖透蚤俄众享精薯扮餐镍亮蜘坚宙名罗迂臆哟烫砧硕鼠炔越吞辨哪活中国经济形势与未来政策中国经济形势与未来政策