文档介绍：承德露露[资料]承德露露这一轮消费医药调整以来,承德露露可能是其中跌幅最深的一支股票了。据看盘的同事说,感觉各路资金都在慌不择路的出逃,稳定性大大低于其他的公司。前些天听一个卖方研究员说,2010年露露的业绩有可能会低于大家的预期。我想这可能是一个诱因,加之年末因素,露露便成了被争相减持的对象。股价短期的涨跌本来不足为奇,但跌多了有些人便觉得公司基本面是不是有什么变化,因为“市场总是对的”。市场总是对的么,如果果真如此,为何格雷厄姆会建议大家利用市场先生的愚蠢和错误赚钱呢,关于理念的话题,不多说了,看看公司吧。在这儿只谈我关注的重点,所有资料均来自公开信息,有不对或不尽然之处,欢迎讨论。1、2010年是露露的转折元年对于露露这样的公司,经营改制可能只是“表”,而“里”,应该是公司内部治理的理顺。从这个角度看,若干年后我们回首,可能会发现2010是公司重大转折的元年。2010年6月22日,公司进行了董事会的换届。换届之前,担任董事长的一直是王宝林。不可否认,露露能从一个濒临倒闭的罐头厂变身为现在的全国知名饮料企业,王董事长居功至伟。看到过一个数据,指露露的利税曾经占到整个承德市的一半,尽管这是多年前的数据,现在比例应该下降了不少,但露露在整个承德乏善可陈的经济体中的地位仍然是不容置疑的。由此,王董事长曾当选全国人大代表,以及承德市两界人大代表,在当地拥有较高的声望和宽广的人脉,可能也正是因为此,万向在2006年成为露露控股股东以来,一直难以真正的取得控制权。而2010年的换届,也由2月28日推迟到了6月22日才艰难的完成,至此,万向系才得以正式掌控董事会。表1:换届前后董事会情况一个企业领袖,在长期“执政”并且成绩斐然之余,却没有得到恰如其分的激励,必然会有所想法,从而滋生一些治理上的问题。浮出水面的,有大家纷纷诟病的关联交易,“露露”商标的使用纷争,以及其他客观上有损公司利益的事情。这是露露的现实问题,不能视而不见,但目前,至少有以下几个证据表明,这些问题将在不远的未来得以逐步解决:第一、尽管困难重重,公司还是“和谐”的换了届,当然这只是第一步。推迟的这四个月中发生的故事,可能比我们想象的要精彩复杂。(是不是我商战电视剧看多了,)第二、换届没多久,股份公司便开始向露露集团(或王董事长)提起告诉,针对的是集团(或王董事长)违规对外授权的事情。这一举动标志着,一个由万向控制的、独立的、全新的露露诞生了,并且这个露露开始着手肃清过去的种种问题。第三、承德市的交通运输问题一直是让大家不太放心的,过去这些年,异地扩产的步伐迈出的比较慢,在一篇卖方的报告里看到说原因可能是承德政府出于地方利益的考虑不太鼓励公司在异地设厂。而最近公司公告在郑州投资了一个10万吨的厂,这是动作比较大的一步,不但走出了承德,还跨出了河北。这再次证明,不论是承德政府还是王董事长,对露露的制约力确实今时不同往日了。2、露露的空间这里的“空间”我想分成两个方面来谈,一个是产品的空间,一个是改革的空间。这两个方面不无关联:如果产品本身不具备较大的空间,改革也无从谈起;产品空间是公司的自然属性,是船本身的质地,而改革的空间则是能不能划好一艘本身不错的船。:1)人均消费2001年王宝林董事长在接受记者采访时,对露露产品的空间做过一个测