文档介绍：公司简报

买入
卡姆丹克太阳能() (上次:买入)
产能扩张计划超出预期,2010 年盈利将爆发式增长
目标价:HK$
公司发布09年年报, ,%;
净利润为人民币2490万元,%;,同比现价:HK$
%。公司 09年营业收入同比大幅降低,主要是08年底至09年上半年
的全球金融危机导致行业下游产品需求迅速萎缩,产品价格大幅降低所致。招商证券(香港)研究部
梁亮
然而,,%;2H09
邓良生
净利润为人民币2051万元,%。公司09年下半年经营数 0755-83168924
据明显好于上半年,正说明整个行业正在从09年上半年的行业低谷逐步开 liangliang@
始复苏,下游需求开始恢复。 2010 年 4 月 1 日

基础数据
(我们先前预
恒生指数
),净利润为人民币2490万元(先前预计为人民币2730 H 股指数
万元),与我们的预计基本相符,符合市场预期。总股数(万股)
港股股数(万股) 1032
港股市值港元百万 2167
下游需求强劲,09年是行业低谷,2010年将迎来全面复苏虽然公司09年( )
每股净资产(港元)
的各项财务指标均低于08年同期水平,然而我们欣喜地发现公司09年下半年
的主要财务指标大幅超过09年上半年。我们认为,07、08年整个行业的高速主要股东持股(%)
发展,高利润率以及整个产业链的产品均供不应求的疯狂局面已经过去,并
不是行业发展的常态。然而像09年上半年那样,整个行业需求迅速缩减,下自由流通量
行业
游需求极度萎缩,全行业处于普遍亏损的情况也非正常。我们认为对于整个
行业来说,09年上半年是行业低谷,09年下半年行业开始复苏,2010年的发股价表现
展至关重要。%%, %1m 6m 12m
公司以及行业开始进入低收益时代,然而令人欣慰的是目前的下游需求依旧绝对表现-2 -2 -2
相对恒指表现-5 -1 -47
非常强劲,德国、西班牙、美国以及中国的新能源政策扶植力度仍然在加大。
(%) HSI Index
80
09年下半年毛利率略微提升预示公司盈利能力正在逐渐恢复公司09年下 60
40
%,%,虽然只有小幅增长,然而 20
却可以看到公司下半年对于成本的控制,以及迅速扩大的生产规模而产生的 0
规模效应开始产生成效。由于整个行业开始进入低收益时代,毛利率的提高-20
Apr-09 Jul-09 Oct-09 Feb-10
对公司非常重要。我们预计公司随着原材料多晶硅价格的降低、技术的提升、
生产工艺的不断优化以及生产规模的迅速扩大,公司10年和11年的毛利率将资料来源:彭博
逐步提升。我