文档介绍：研究部策略报告2012年股票投资策略 ——坚守防御2011年12月密级:机密分析师:徐慧投资要点:2012年,我们认为全球金融市场将不断受到欧猪国家偿债高峰的冲击,A股所面临的外围经济环境将继续恶化。从经济本身看,美国经济陷入衰退概率是小概率事件,大概率明年一季度后见底回升;欧元区明年经济或将滑向衰退边缘,经济不景气将使得欧债危机进一步升级;日本受灾后重建影响,经济短期有上升迹象。2012年海外形势的复杂性还在于无论是美国还是欧洲都是选举年,注定夹杂着复杂多变的政治因素,政治博弈或将加剧金融市场动荡。2012年国内经济增速将有限放缓,其中投资受地产影响,将出现放缓;而出口受全球经济放缓影响,也将小幅放缓;消费受益于政策鼓励和人均可支配收入的持续提升,将继续保持较快增长。全年来看,预计一季度经济数据较为难看,拐点或在二季度,下半年经济略好于上半年。基于我们对2012年经济增速小幅放缓、呈前低后高态势、政策持续微调、资金边际改善以及估值相对较低的判断,大概率情况下,我们认为2012年A股总体呈震荡格局,但波段性机会将好于今年。小概率风险是政策大幅转向超预期。策略上,建议以低估值的大盘蓝筹以及稳健类的、业绩增长确定的、估值相对便宜的消费类、成长型股票作为基本配置;如果政策确实有超预期的大幅转向,再伺机阶段性参与相关周期股的投资。具体而言,看好低估值的金融(包括银行、保险以及非银行金融);盈利下调风险不大、估值偏低/合理的食品饮料、医药、零售、通信等行业;长景气周期的农林牧渔;以及可能受益政策的电力设备、公用事业、传媒等行业。目录第1部分 宏观 海外经济:美国放缓,欧元衰退/危机,日本回升 中国经济 6第2部分 投资策略 市场判断:总体呈震荡格局,波段性机会大于今年 投资策略及投资机会 低估值的大盘蓝筹: 盈利下调风险不大、低估值的消费类、成长型股票 长景气周期的农林牧渔 受益政策的行业 精选高成长、估值合理的个股 风险提示 14宏观海外经济:美国放缓,欧元衰退/危机,日本回升2012年,我们认为全球金融市场将不断受到欧猪国家偿债高峰的冲击,A股所面临的外围经济环境将继续恶化。从经济本身看,美国经济将见底回升,而欧元区则仍将处于欧债危机的动荡中,日本受灾后重建影响,经济短期有上升迹象。2012年海外形势的复杂性还在于无论是美国还是欧洲都是选举年,注定夹杂着复杂多变的政治因素。美国经济陷入衰退概率是小概率事件,大概率明年一季度后见底回升。2011年,美国经济增长经历一轮微型的V型反弹,%,%%。根据高盛的预测,今年四季度将小幅放缓,%,二季度开始逐季回升,%、%%,呈现前低后高态势。从经济增长的分项来看,个人消费和投资仍然是带动经济增长的主要动力;净出口对GDP的影响较小;政府支出对GDP有较大的负面影响。自2009年三季度美国经济开始复苏以来,一直维持一个较低的增速,这期间伴随着两次经济“二次探底”的担忧(一次是2010年第三季度,第二次是2011年第三季度)。这两次“二次探底”担忧在很大程度上是来自于对欧债危机集中爆发的担忧。但从实际情况来看,美国经济总能在消费和投资的支持下很快走出困境,原因在于08年金融危机后,美国经济体中主要部门(主要是企业和居民)的资产负债表已经得到较好的修复,目前情况良好,抗风险能力较强,不容易再次发生金融和信贷危机。尽管如此,我们也清醒地认识到,由于危机后政府一直在加大债务水平和杠杆率,去杠杆化的进程还没有彻底完成,美国经济依然脆弱。如果欧债危机急剧恶化,不排除会影响到美国的复苏。原因有二:首先欧元区危机也是全球性危机,欧洲贡献全球经济的三分之一、弱势欧元将增加欧元区的竞争优势、欧洲银行系统危机将负面冲击全球银行系统;其次,美国金融体系面临数万亿美元的风险敞口,其中美国货币市场基金持有1万亿美元的欧洲银行贷款,美国银行在德国和法国面临1万亿美元的风险敞口,美国银行还持有针对欧洲外围国家及其银行的CDS。图:美国经济温和复苏图:高盛对美国2012年GDP的季度预测及一致预期资料来源:中金资料来源:GS欧洲来看,情况更为复杂,明年经济或将滑向衰退边缘,经济的不景气将使得欧债危机进一步升级。数据显示,衡量欧元区制造业和服务业景气程度的PMI指数自今年以来便一路下滑,目前已降至50的萎缩标准线以下,欧元区经济下滑的趋势明显,2012年有相当大的可能性陷入衰退,至少是游走在衰退边缘。根据高盛经济预测,%,瑞银也将欧元区的经济增长从1%下