文档介绍：浙江大学
硕士学位论文
H股相对于A股折价的实证研究
姓名:邵勤华
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:姚铮
20050401
摘要我国证券市场成立时间比较晚,但是一成立就受到了国内外学者的关注,对笳奂鄣难芯浚訦股折价的理论和实证方面的研究十分缺乏。本文应用尤其是对我国外资股折价这一独特现象,更是做了大量的研究。但是都集中于计量经济学和股票市场微观结构等理论和方法,从信息不对称、流动性差异、分数化效应、需求弹性差异、风险规避程度差异和汇率风险等多方面对我国股折价进行了深入的理论分析。并通过变量设计,建立多个模型对各个影响因素进行了实证检验,以探究造成上喽杂贏股折价的主要因素。基于日数据的实证研究的结果表明:信息不对称、流动性差异、需求弹性差异和非流通股的体制因素等是影响我国上喽訟股折价的主要因素;信息不对称因素对上升波段影响比下降波段显著:风险规避程度差异在下降波段对折价率有一定的解释力,而对上升波段没有显著影响:流动性差异对上升波段的影响较下降波段更为显著;波段分析还表明行业虚拟变量对折价率有显著影在我国证券市场逐步开放,市场合并的预期下,本文根据理论分析和实证检验的结果,提出了相应的对策建议:一是要改善信息不对称状况,完善上市公司信息披露制度,规范墒谐〉募鄹裥藕盘逑担欢且R糀股市场的理性投资,逐步培养理性投资的市场氛围;三是逐步解决股权分置问题,削弱非流通股对烧奂鄣挠跋欤俳鳤、杉鄹窠庸欤核氖且V鸩郊哟笫谐】7帕度,通过引入和疲徊郊忧緼、墒谐〉幕ザ浴关健词折价股影响因素逝婆盘堂亟±堂僮诠塞丛监担盟王△膣蜇盆曲塞延班塞响。
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佳问题提出与研究意义证券市场是我国市场经济体系的重要组成部分,证券市场的健康平稳发一家证券交易所——上海证券交易所成立算起,只有年的时间,在这期间我展,对推动经济的市场化进程具有举足轻重的影响。我国证券市场从年第国证券市场经历了从无到有、从小到大的阶段,市场容量迅速扩大,初具规模。但中国作为新兴的发展中国家,抵御外来金融冲击的能力还十分弱,因此我国的股票市场只能实现逐步开放。目前我国按投资者不同,划分为伞股和扇龆懒⒌墓善笔谐。珹股市场只允许国内投资者购买,伞股投资伞U庋邢拗频目7乓环矫婵梢曰航庾时鞠钅靠7哦员竟玫本。本文研究的墒谐∽魑V泄と谐〉囊桓鲇行Р钩洌晕庾视凶极大的作用,地位十分重要。墒侵钢泄舐降墓净裣愀哿:辖灰姿的上市公司基本上都属于关系国计民生的基础产业,如通讯、钢铁、能源、化工等,这些公司一般处于各行业领先地位,在一定程度上体现了中和增长潜力,它们的生产和稳定直接关系到我国经济能否稳定发家又在墒谐》⑿辛斯善保晌狧股、伤厣鲜泄票,由于具有相同的收益和风险,因此股票的价格不会受到交易场所的影响。但是,如果市场是分割的,那么在不同市场上的同一家公司的股票的价格不相同,并且受股票交易市场波动的影响、,簿褪侨嗣浅K档摹巴赏ú煌邸钡奈侍狻市场只限国外投资者交易,年梢讯跃衬诰用窨7牛暌言市巨大冲击,另一方面可以通过伞股市场来吸引国外投资者,利用外国资上市的人民币特种股票,它以人民币标明面值,以港币认购和进行交易。展,因此研究墒谐〉南窒蟆⑻卣骱湍谠诠媛删哂惺种匾5囊庖濉=刂年月为止,共有抑泄舐狡笠翟谙愀鄯⑿蠬股,其中有如果国际资本市场是完全一体化的,那么在不同市场上的同一家公司的股浙江太生亟±堂焦诠塞傻T酵酢鞯铗茄蔚娜嗦。
统进行买卖,因投资者受到限制而产生差异,如我国墒谐≈辉市砉谕蹲者以人民币认购和交易,墒谐≈幌薰馔蹲收咭愿墼H瞎汉徒灰住U庵窒制使得市场间的直接套利活动被切断,处于人为的分割状态。而市场分割集中体现在同一家公司在不同市场上的股票价格、收益和风险存在明显差异。与其他国家市场分割导致双重上市公司外资股“溢价”不同,在我国,对于双重上市公司,无论是苫故荋股,都与其杉鄹翊嬖谘现氐摹罢的研究认为,与其他国家的股票市场相比,我国的股票市场是高度价”现象。这一世界证券市场中的独特现象使得对这一现象的研究更加充满了理论和实证研究的价值。目前对于珊虰股的价格差异关系,已经有不少学者进行了研究。如訠股市场进行了初步分析;缭辏谏形拮愎唤易数据以供研究的情况下,就发现我国烧奂鄣囊恍┦抵ぶぞ荩⒐橐蛴谖和墒找娴乃ū淞恳蚬叵档腉检验,发现存在两种信息流。相比之下,人们虽然已经开始关注墒谐。ǘ嗉性诓僮鞑忝婊蛘叨杂谒厣鲜研究还十分缺乏。同时,随着我国加入笾と谐」驶痰募涌欤珺股市场的对内开放、制度的正式实施以及的呼声高涨,研究啥訟股的折价的问题,分析决定烧奂鄣囊蛩兀透哂惺种匾5睦砺奂壑岛本文应用计量经济学和股票市场微观结构等理论对我国证券市场烧奂