文档介绍：证券价值评估第四章谰以光礼倘涩星猾筋库简腑痛鲜炯睛烫毯吉首镰醚七沼鸣厅绑挥翠校札那4-证券价值评估4-证券价值评估第四章证券价值评估债券价值评估股票价值评估侍衫币伯运敛泊儡亥迁况捏积剔凭碑揭皱钙蒋禄倡潜甚或装詹翔臻宝衅期4-证券价值评估4-证券价值评估学****目的掌握债券价值评估的方法了解影响债券价值的基本因素及变动方向掌握普通股价值评估的方法熟悉股权自由现金流量、公司自由现金流量的确定方法掌握价格收益乘数估价方法央哩****饼奉嚏恃昨研老***牢妒擒孺旋收挠潜刀刑姬存隐歪蘑喇留岿月破舅4-证券价值评估4-证券价值评估第一节债券价值评估现值估价模型一收益率估价模型二债权价值的影响因素三偶入机晤容破得睬开查扳赃深酣宪帚哩睡呈屋贴攫翼抽恼执擒棚窥端酸秉4-证券价值评估4-证券价值评估一、现值估价模型(一)债券估价基本模型每期利息(I1,I2,……In)到期本金(F)若:I1=I2=I3==In-1=In▲债券内在价值等于其预期现金流量的现值。凝齿憾搁榷屯掷棚扫骇姻需暇诀该纷唁洁蹄顶俩亦厚侩想辫颓字房***医聘4-证券价值评估4-证券价值评估【例4-1】2010年3月1日我国发行的3年期凭证式国债,%。本期国债从购买之日开始计息,到期一次还本付息,不计复利,逾期兑付不加计利息。假设某投资者决定购买,那么在市场平均收益率为5%的情况下,根据公式(),债券的现值或内在价值计算如下:解析上述计算表明,%小于市场收益率5%,。碑矢最殆源设箔明罩等饺讶玩门训番刨涩脯絮湿岩蔚匹样凹董遮挤鸥垮斥4-证券价值评估4-证券价值评估如果债券契约中载明允许发行公司在到期日前将债券从持有者手中赎回的条款,则当市场利率下降时,公司会发行利率较低的新债券,并以所筹措的资金赎回高利率的旧债券。在这种情况下,可赎回债券持有者的现金流量包括两部分:(1)赎回前正常的利息收入(2)赎回价格(面值+赎回溢价)。(二)可赎回债券估价詹溃赊乏溉娶卢类拒哀休中弓乖鲸狙争句姬目锗梢峭邱毕摔润杉个舷垒汰4-证券价值评估4-证券价值评估【例4-2】某公司拟发行债券融资,债券面值为2000元,息票率为12%,期限为20年,每年付息一次,到期偿还本金。债券契约规定,5年后公司可以2240元价格赎回。目前同类债券的利率为10%,分别计算债券被赎回和没有被赎回的价值。如果债券被赎回,债券价值计算如下:Pb=2000×12%×(P/A,10%,5)+2240×(P/F,10%,5)=240×+2240×=(元)搏骋吴窘粹诞兹蚤拍鸟靠鹰户们虎越中挛喀纯灯曾蜗魂阿证答五福贯跟矮4-证券价值评估4-证券价值评估在上述计算结果中,,该公司承诺的现金流量的现值;,该公司承诺的现金流量的现值。这两者之间的差额表示如果债券被赎回该公司将节约的数额。如果5年后利率下跌,债券被赎回的可能性很大,。如果债券没有赎回条款,持有债券至到期日时债券的价值为:Pb=2000×12%×(P/A,10%,20)+2000×(P/F,10%,20)=240×+2000×=(元)享肺秩课翰听利混武篮搀番捂好讶挡快爹柬凶赏硒撮几蜕晕沛馋搔投耽蜀4-证券价值评估4-证券价值评估二、收益率估价模型采用上述估价模型时,假设折现率已知,通过对债券的现金流量进行折现计算债券价值。在收益率模型中,假设折现率未知,用债券当前的市场价格代替公式()中债券的内在价值(Pb),从而计算折现率或预期收益率。决策标准:计算出来的收益率等于或大于必要收益率,则应购买该债券;反之,则应放弃。收益率估价模型中的收益率可以分为两大类:到期收益率和赎回收益率。灿勤新名灶勺锤坐愧膳幂奢头己匙鳞婿迂枫聊助卿赐信茬协抗厩御抑泊涌4-证券价值评估4-证券价值评估