文档介绍：市场组织与结构金融市场与金融机构 FinancialMarketsandInstitutions1目录一、一级市场二、二级市场三、中国的发行与交易市场两级市场根据金融要求权是新发行的,还是在发行以后再交易,金融市场分为一级市场(primarymarket)和二级市场(成熟市场)一级市场:由政府和公司等发行人,将新发行的证券出售给投资者的过程投资银行,包括商业银行和券商,帮助发行人将新发行的证券进行出售一级市场初次发行(unseasoned)市场首次公开发行(IPO,initialpublicoffering)%~%,规模越大,折扣越低再发(seasoned)市场再发,普通股的二次发行(monstockoffering),是指已上市证券的再次增加发行承销商折扣3%~6%IPO风险要大传统的监管方式美国的证券交易委员会(SEC),《1933年证券法》发行者提交注册说明书(registrationstatement)发行人业务性质证券条款和特征投资风险的特点管理背景会计师核实的财务报表证交会的公司融资部审批等待期(waitingperiod),或冷却期,注册声明首次递交,到生效,不能销售和接受购买申请SEC允许承销商向公众发布初步招股说明书(prospectus)未生效,红墨水在封面注明,称为红鲱鱼(redherring)持续报告要求公开发行证券的公司为报告公司,必须按照通用会计准则披露信息415规则1982年批准,也称为上架注册规则(shelfregistrationrule)允许只递交单次注册文件,未来两年内进行特定证券一次或多次发行发行人拥有灵活性对发行人的要求:investmentgrade等反对的理由信息披露的及时性投资银行的服务主要服务:为发行人提供发行条款、时机的建议,设计证券组合;从发行人处购买证券(承销);销售给公众承销underwriting,从发行人处购买证券“路演”(roadshow)包销(mitment),同意按照既定价格从发行人处购买证券尽力推销(besteffortsselling),投行仅同意利用经验销售,而不全额买入承销商折扣,承销证券的收入来自向发行人购买时支付的价格和向公众转售时收取的价格之间的差额,也称总价差承销团:为分散风险,投资银行组织多家公司,承担一笔承销业务主承销商,负责管理整个交易,也称为整个交易处理文本一起分享总价差销售团,承销团成员,加另外的公司销售团成员按低于转售价格的特许价格购买证券锁定期和静默期静默期上市前的静默期,是从公司跟承销商达成协议开始,一直到招股说明书做完后,再加25天对外不发布任何信息。美国是惯例2012年5月21日,中国证监会公布修改后的《证券发行与承销管理办法》,在主板引入了静默期制度:首次公开发行股票申请文件受理后至发行人发行申请经证监会核准、依法刊登招股意向书前,发行人及与本次发行有关的当事人不得采取任何公开方式或变相公开方式进行与股票发行相关的推介活动,也不得通过其他利益关联方或委托他人等方式进行相关活动股票锁定期:表示该类股票(比如重组转让得到的、战略投资者的、股权分置中大小非获得流通的、非公开发行的、IPO的等等)按取得者的意图和流通时他们对市场的冲击影响,限制在明确的锁定期限内不准上市交易网上配售解禁日:上市日网下配售解禁日:自上市后三个月发起人(非控股股东和战略投资者):自上市后一年控股股东和境内外战略投资者:自上市起36个月发行价格的确定股票发行价格指股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格在公募方式中价格的确定和投资银行的选择有时是同时进行的价格决不受SEC的干预协商定价法竞价确定法市盈率法、净资产法、现金流量折现法协商定价法也称议价法,是指股票发行人直接与股票承销商议定承销价格和公开发行的价格。承销价格与公开发行价格之间的差价为承销商的收入议价法一般有两种方式:固定价格方式(FixedPrice)和市场询价方式(BookBuilding)固定价格方式基本做法是由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定价格,然后根据这个价格进行公开发售。市场询价方式。当新股销售采用包销方式时,一般采用市场询价方式。这种方式确定新股发行价格一般包括两个步骤:第一,根据新股的价值(一般用现金流量贴现法等方法确定),股票发行时的大盘走势、流通盘大小、公司所处行业股票的市场表现等因素确定新股发行的价格区间第二,主承销商协同上市公司的管理层进行路演,向投资者介绍和推介该股票,并向投资者发送预订邀请文件,征集在各个价位上的需求量,通过对反馈回来的投资者的预订股份单进行统计,主承销商和发行人对最初的发行价格进行修正,最后确定新股发行价格