文档介绍：重庆大学
博士学位论文
上市公司控制人投资行为研究
姓名:文守逊
申请学位级别:博士
专业:技术经济及管理
指导教师:李传昭
20040328
要摘作为企业最重要的财务管理内容,资本结构解决的是公司融资问题,股利政策求,公司就没有必要进行融资决策,而如果公司没有投资行为决策,就不可能产生剩余,当然也就无从谈起剩余分配和股利政策。相对于融资和股利决策而言,公司与资本结构和股利分配研究成果丰硕形成反差的是,由于公司投资行为问题本身的复杂,其研究长期处于停滞状态,一直未见有深刻分析和富有开拓性价值的研究成果,这就使得公司财务管理理论内在逻辑出现断裂,而我国更是处于研究的初始阶段,不能运用西方公司投资行为理论和分析工具,尚未摸索出自身的研究特色,加之由于特殊历史条件制约,我国上市公司自形成之时起就存在先天性制度缺陷,上市公司非理性投资行为极为明显和严重,因此作者希望借助于本文的研究成果,有助于对公司投资行为的理论研究有所推动,对我国上市公司非理性投资行为提供有效的治理途径。在系统借鉴和吸收西方公司投资行为理论研究成果基础上,本文基于投资行为具有信号传递功能和特性,综合运用行为金融学、信息经济学和博弈论,就不确定性和信息不对称环境下公司投资行为和股票市场对公司投资行为的影响进行了研究,并结合转轨时期上市公司控制人投资行为模式,对我国上市公司非理性投资行本文的研究从层次上共分霾糠郑嘤Φ难芯磕谌莺徒崧廴缦拢第一部分绪论提出本文的研究问题、界定研究假设和拟采用的研究方法,明确利主体之间契约性授权是不完全的和契约权利主体对控制权行权呈现动态性,引出“公司控制人”,通过从控制权制衡、非代理冲突、控制权激励和控制权转移等方面与“内部人控制”的区别进行辨析,研究认为:就公司控制权契约性授权和行权而言,中性的“公司控制人”是较“内部人控制”内涵更为准确的术语。第三部分是公司控制人投资行为决策理论。本章首先对投资行为的不确定性进行分类,然后就经济人范式下完全理性髅捎邢蘩硇和行为金融理论下的公司解决的是公司盈利分配问题,承接二者的是公司投资行为:如果公司不存在投资需投资行为对公司经营绩效和经营风险具有更强的相关性,并且作为公司成长主要动因和未来现金流量增长的基础,公司投资行为不仅直接影响公司的融资和股利政策,而且在实务中往往作为公司制订财务政策的起点,因此公司投资行为更应比融资和股利分配引起学术理论界的重视。为及治理途径进行了研究。研究路线和分析框架,为后续研究的拓展提供必要的分析背景和理论铺垫。第二部分是上市公司控制权结构和公司控制人。文中依据公司控制权在相关权中文摘要
控制人投资行为特点进行了分析;通过“噪音”引入将公司控制人的不确定决策转化为风险决策,对投资行为的决策理论进行了回顾,并引出了投资行为博弈分析方第四部分是上市公司控制人过度投资行为的研究。本章首先引出公司投资行为进行低效率过度投资行为进行理论诠释,并就一位公开上市的公司控制人,在对待一是短期另一是长期的两个投资项目实施中,公司控制人是如何依赖于自己和外部市场之间关于投资项目收益不对称信息的特性进行选择性投资的行为进行了研究。第五部分研究的是股票市场对上市公司控制人投资行为的影响。由于外部市场参与者的投机和投资行为决定公司股票价格,而公司控制人存在着对公司股价的关注,因而股票市场对公司投资行为存在影响。本章通过股票市场投机和投资行为与公司投资行为信息结构关联的区分,研究股票市场投机和投资行为对公司投资行为的影响,研究发现公司控制人投资有效均衡行为,或者是精炼混同均衡,或者是部分分离均衡,是控制人关联于私人信息相对于公众信息关于投资收益不确定性的精第六部分是我国上市公司控制人投资行为研究。文中分析我国上市公司控制权结构和行权主体行为,得出现阶段我国上市公司控制权事实上是操纵在经理层手中的;对经理准企业家特性和控制权行政配鬣的环境下我国上市公司经理投资行为模式进行了分析,从而推进了对我国上市公司各种非理性投资行为的本质辨析;依据群体性统计和个体性特质案例素材,分析了控制权转移和重组对公司投资行为的影响,实证了公司投资行为财务预警和刻画了财务危机上市公司的投资行为;归纳发现我国上市公司主要存在喾抢硇酝蹲市形U庑┓抢硇酝蹲市形5某梢颍涤诠司治理控制权制衡失灵和认知模式管理能力错位;最后在基于理论演绎和案例实证基础上,提出了具有可操作性的治理我国上市公司非理性投资行为的途径和措旋。第七部分是我国上市公司投资行为案例研究。本章选择上海水仙公司为案例研究对象,对公司的投资行为和财务预警进行分析。第八部分是研究结论及未来研究展望。本章对论文的研究结论和创新进行了阐述,同时对未来研究努力的方向提出了展望。①对P徒辛诵拚P椭校挥谐て谕蹲氏钅才受到不确定性的影响,经理刂迫仅是在短期