文档介绍：西安电子科技大学
硕士学位论文
中国风险投资两级契约安排的激励约束研究
姓名:叶德平
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:景俊海
20050101
摘要及风险投资家——风险企业家之间的信息不对称,各参与主体从自身效用最大化特点,其治理结构解决了风险投资者——风险资本家之间代理成本、激励约束等问题;而在风险资本家——风险企业家的契约关系中,风险资本家通过分阶段投风险投资的双重委托一一代理关系中,出现了风险资本提供者一一风险投资家以手,通过综述现代经济学的契约理论的脉络以及总结风险投资契约的特殊性,为风险投资契约机制的研究构筑一个理论平台。接着,本文依照风险投资的融资和提出了相应的建议:在现行公司制融资契约框架下可以借鉴有限合伙契约精髓,资、金融工具设计、相机治理等契约安排来规避风险,保护自己的利益。文章最关键词:风险投资契约理论信息不对称激励约束出发的相关行为可能在总体上对风险投资的综合利益目标产生消极影响。基于当前对风险投资委托代理问题的研究成果,本文从风险投资家的角度和我国当前风险资本融投资的内部、外部环境现状出发,试图设计一个在当前条件下有效合理的两级契约机制来激励和约束各利益主体的行为,从而为进一步规范和完善我国风险投资的两级契约机制提供思路和建议。本文首先从分析风险投资中的两层委托代理关系和由此产生的话级契约入投资阶段,分析了风险资本提供者与风险资本家以及风险资本家与风险企、№家之间的契约安排,并由此对当前中国风险投资的融、投资过程中的现状和存在的问题进行全面的阐述。文章最后,分别从构建风险投资体系的外部支持体系和营造风险投资的内部激励机制两个方面,对如何安排有效的中国风险投资的契约机制重构我国风险投资公司的治理结构;有限合伙制适合风险投资交易的不完备契约后对我国风险投资的发展提出了几点政策建议。由于个人有限理性和交易成本的存在,风险投资契约是一个彳瓯钙踉肌T
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期:力形广‘/.加关于论文使用授权的说明创新性声明本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及驳得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果;也不包含为获得西安电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志划本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。申请学位论文与资料若有不实之处,本人承担一切相关责任。本人完全了解西安电子科技大学有关保留和使用学位论文的蛳定,即:学校有权保留送交论文的复印件,允许查阅乖柙穆畚模谎?梢怨ú悸畚牡牧罘换部分内容,可以允许采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。C艿膢逶诮密后遵守此规定本人签名期导师签日期卢明
绪论立创业投资机制促进高新技术发展的建议。年,中共中央、国务院颁布《关目和无序。从年开始,在世界积极发展减缓及国际风险投资退潮的影响下,地;有些公司对项目的投资缺乏合理设计,没有形成交易流;另一些公司则由于投资后缺乏对所投企业的进一步管理,而不能帮助企业实现价值增值。这些问题相对于投资者直接向企业投资而言,风险投资作为投资中介使得委托代理链我国风险投资的探索始于世纪年代中期。年,国家科委提出了建于科学技术体制改革的决定》,指出“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作,可以设立创业投资给予支持”⋯。年,以成思危的“一号提案”为契机,我国掀起了新一轮风险投资的热潮。在年和年,风险投资成了中国政府与民间最热门的话题,并且这种热度在年达到了最高峰【】。这一方面是由于投资所特有的魅力所决定的。然而在中国风险投资巨大的热情背后,更多的是盲我国的风险投资事业的发展也遇到了不少困难,进入了一个调整时期。国内的风险投资在实际操作中遇到一些具体问题,如一些公司将融到的资金投入到项目中,由于时机不成熟,退出渠道不顺畅,使得这些公司进入欲进不能,欲退不忍的境使得风险投资的优越性未能得到充分发挥。增长了,并且由于双重传递导致了更严重的信息失真,投资者面临的代理风险反而增加了。风险投资签约的最大特点在于其不确定性,以及由此产生的风险投资家与风险企业家之间、风险资本提供者与风险投资家之间存在的信息不对称。针对这一问题,风险投资已逐渐形成了一套有效的契约机制,正是通过各种灵活的、巧妙的契约条款的设计,风险投资才得以应对信息不对称和代理问题。但是,由于市场发育的不完善、法律法规的不健全以及产权主体的缺位等原因,导致我国风险投资契约机制的严重扭曲,以及大量的违约行为。例如,有限合伙的法律空缺导致风险融资契约的选择受到极大限制、公司法注册资本实缴制的规定导致风险投资公司改变资金投向的违约行为、法律对可转换优先股等复合式金融工具的限制导致契约