文档介绍：风险投资项目评价系统模型--信息经济学视角武汉大学技术经济及治理研究所徐绪松熊保平“选择正确的投资项目远比经营治理投资项目更重要”,这是风险投资的经典原则。风险投资的对象往往是没有绩效记录的新创企业,技术、市场、财务、治理各方面都存在不确定性,用传统的投资项目评价方法,无法正确评估其收益与风险。依靠从实践中学****learningbydoing[1])、通过分时期投资猎取项目价值信息,是一条有效的途径,但这种方式猎取项目信息的成本极高、投资风险专门大。因此,风险投资者十分注重投资前的项目评估与选择,审慎严密的项目评估能够以较低的成本猎取项目信息、降低不确定性、减少投资风险。评估的过程是投资项目的信息搜寻和基于搜寻到的信息进行不确定性决策的过程,本文从信息经济学的视角,结合风险投资者在项目选择时期的要紧活动,分析了风险投资中存在的信息不对称问题,指出企业家的素养是项目评价指标体系的核心,综合国内外高新技术项目评价的指标体系,提出了风险投资项目评价系统模型。一、[2],即:①投资项目起源;②风险投资方向筛选;③一般性筛选;④第一时期评价;⑤第二时期评价;⑥结束(包括协议创建和谈判)(图1)。图1风险投资项目选择过程第①时期,风险投资家的要紧工作是进展咨询网络,公布投资指南,以及猎取潜在项目信息。早期风险投资家大约用60%左右的时刻去查找投资机会,现在这一比例已降低到40%。第②时期,风险投资家大多通过粗略地扫瞄企业经营打算书而快速舍弃不合适的投资方案;筛选时期评估的对象差不多是项目打算书本身,并不进行详细的分析评估;依据的是风险投资公司依照其投资战略和策略制定的项目筛选标准如投资规模、投资行业、投资时期及投资额度等。ColinMason&AmyRogers(1996)对19位活跃的天使投资者现在期决策过程的实时分析表明,这一时期,投资家是以批判和怀疑的态度来评估项目的。换言之,他们侧重于查找不投资的理由,所分析的30个项目中,24个当场被拒绝,另6个项目,投资者表示要进一步会见企业家,。第③、④时期是风险投资项目评估中最重要的时期。这两个时期对通过了方向性筛选的项目进行详细审查和深入调查。第③时期,风险投资家详细审查企业家提供的商业打算书,依照自己的经验,并借助非正式专家咨询,对项目的逻辑性、可行性作定性分析,选出合格的项目进入下一轮的评估。第④时期,通常称为审慎调查(duediligence)时期,风险投资者组织评估小组,深入调研创业公司和有关部门,多途径收集信息,现在期的要紧活动见表1。表1第一时期评估过程中风险投资家所做的一系列工作活动频数接见所有的治理人员100查看设施100接触企业家往常的商业合作伙伴96接触已有的外来投资者96接触现有的消费者93接触潜在的消费者90调查类似公司的市场价值86与专家进行关于产品的非正式讨论84与竞争对手接触71与银行家接触62征求治理者对其他组合投向的意见56与供应商接触53征求其他风险投资公司的意见52与会计师接触47与律师接触44进行深入研究40保证正式产品的技术研究36保证正式市场的调查研究31通过与创业团队多轮座谈,参观创业企业,询问创业方往常的合作者,访问用户和潜在用户调查其市场前景,向技术、财务、法律专家咨询,风险投资者猎取企业家、项目、企业的详细信息。这些信息提交由技术、治理、金融各方面专家组成的评审小组,比照企业家的商业打算书进行专家评估。一个典型的风险投资公司会收到许多项目建议书,而签约率专门低,如美国的风险投资公司平均每周处理20多份打算书,一年处理约1000份,%左右,%。一般一个投资项目能通过六个时期决策过程而获得风险投资,(天)。:治理者--企业家的个运气质和综合能力、其它治理人员在各自领域的治理经验与技能、团队精神。产品和技术特性--技术和产品的先进性、成熟性和市场性,产品的市场导向是对技术和产品评价的中心。考虑如下因素:科技含量;产品推入市场的时刻;竞争优势;产品的市场同意度;是否符合产业政策导向;抗经济周期能力。市场--能否制造新市场;市场的成长性;市场容量;市场份额。财务--风险资本要求风险企业总的资金需求额在能够同意的范围内,能获得高的回报率和回报额。退出机制--时机、渠道。二、企业家素养是投资成功的重要保证Tyebjee-Bruno[3]之后的绝大部分实证分析都证实风险投资家最注重的是企业家素养和能力。“风险投资成功的第一要素是人,第二要素也是人,第三要素依旧人。”传统的分析一般认为风险投资者之因此注重人的因素,是因为企业