文档介绍：安徽大学
硕士学位论文
上市公司投资效率影响因素研究--以民营上市公司为例
姓名:王秀梅
申请学位级别:硕士
专业:会计学
指导教师:周亚娜
2010-04
摘要
随着近年来我国民营上市公司数量的不断增加,民营上市公司募集资金的使
用效率问题也一直是各方关注的焦点。然而,企业的投资效率低下是当今许多国
家所面临的问题,我国上市公司投资的低效率现象则更为严重。“德隆系”的崩
溃、猴王集团的“盛极而衰”、“托普系”的没落都是企业盲目投资的后果。国外
学者对上市公司投资效率的研究开始较早,而国内学者对投资效率的研究起步较
晚,且无论国内还是国外多是研究上市公司整体,少有专门研究民营上市公司的。
影响上市公司投资效率的因素有哪些?这些因素是如何影响上市公司投资效率
的?这些问题都是学者们所关心的,而解决好这些问题对于优化上市公司投资决
策,提高上市公司投资效率有着重要的意义。
本文共分为五个部分,第一部分为引言部分,主要介绍本文的研究背景、研
究意义和研究方法,概括总结国内外学者的主要研究观点。第二部分为理论研究
和现状描述部分,首先阐述了投资效率相关的三个理论基础——委托代理理论、
信息不对称理论和行为金融理论;其次界定了投资效率的相关概念;再次,对民
营上市公司2006-2008年的投资情况及其效率进行了描述性统计,总结出民营上
市公司投资效率的现状。第三部分从宏观和微观两个方面对影响上市公司投资效
率的因素进行了理论分析。第四部分是实证分析部分,通过最新样本数据的选择
和变量指标的选取,构建多元线性回归模型,首先,利用模型残差的方法对民营
上市公司的投资效率进行度量。其次,运用SPSS软件对关键影响因素进行相关性
研究。实证结果表明,一是我国民营上市公司普遍存在投资不足和过度投资现象,
二是投资机会、内部现金流和行业三个指标与民营上市公司投资效率之间存在显
著相关性。第五部分概括了研究的结论,针对研究中发现的问题,从完善公司治
理结构、健全信息披露机制、强化证券监管机构的监督等五个方面提出了政策建
议,并展望了未来研究方向。
本文的创新及特色之处在于,一是系统梳理了上市公司投资效率的影响因
素,并结合当前的经济形势和我国企业的特点有针对性地分析了宏微观因素,
在一定程度上避免了单因素研究的片面性,并把对投资效率的研究引到民营上
市公司。二是结合 2006-2008 年民营上市公司的财务数据,通过对 Richardson
的残差度量模型进行修正,并以修正的模型对样本公司的投资效率情况进行实
I
证研究,通过回归分析得出影响民营上市公司投资效率的显著性因素,本文的
研究有助于我国上市公司投资决策的优化。

关键词:委托代理;内部现金流;投资不足;过度投资

II
Abstract
With the number of Chinese listed panies increasing in recent years,
the efficiency of capital use in listed panies has also been the focus of the
parties. However, the inefficiency of business investment has been the problem of
many countries today, and that is much more serious in Chinese panies.
The debacle of "Delong Department", the collapse of the “monkey group” and the
Decline of "Tuopu Department" are the consequence of investing blindly. Foreign
scholars began to work on the reason of low investment efficiency in listed
companies early. Domestic scholars studied the efficiency of investment late.
Whether domestic or foreign scholars studied the whole panies, and few
specialize