资产组合的理论与应用研究.ppt

文档介绍：第四章(2)
资产组合的理论与应用
资产组合理论的基本假设:
期望收益假设,期望收益是指未来一段时间内各种可能收益值的统计平均;
单项资产和资产组合的风险由其收益(率)的方差或标准差表示;
投资者按照投资的期望收益和风险状况进行投资决策,即投资者的效用函数是投资期望收益和风险的函数;
资产组合理论的基本假设(续):
投资者是理性的,即给定一定的风险水平,投资者将选择期望收益最高的造成或资产组合,给定一定的期望收益,投资者将选择风险最低的资产或资产组合;
人们可以按照相同的无风险利率R借入借出资金;
没有政府税收和资产交易成本。
资产组合的风险与收益
两项资产构成的资产组合的风险与收益
期望收益
方差
b=1-a
资产组合的风险与收益
例:设有G、H两项资产,相关参数为:
E(Rg)=20%, σg=40%,
E(Rh)=12%, σh=%, 相关系数为ρgh
Wg=, Wh=
组合的期望值与标准差分别为:
E(Rp)=×20%+%×12%=14%
资产组合的风险与收益
不难看出,组合的期望收益与两项资产间的相关系数无关,而组合的标准差则依赖于两项资产间的相关系数。
ρgh = 1, 完全正相关,σgh=20%;
ρgh = -1,完全负相关,σgh= 0;
ρgh = 0, 不相关, σgh=%.
资产组合的风险与收益
图例
E(R)
20%
ρ= -1
ρ=0
ρ=1
12%
20 σ
资产组合的风险与收益
多项资产构成的资产组合的风险与收益
期望收益
方差
资产组合的风险与收益
例:三项资产的组合
E(R)
C

B
A
σ
资产组合的风险与收益
E(R)
σ