文档介绍：通讯设备行业:穿越低谷、等待黎明
中国国际金融有限公司
李源,张岚岚 2003年 6月
中国国际金融有限公司
综述
中国通讯设备行业在2003年依然难以走出低谷。今年国内电信的总体投
资将继续下降,将为整个板块的复苏带来压力。
2003年行业依然存在以下投资亮点:无线市话、宽带接入及运营支撑网,
相应的设备企业将因此获益。
该行业的未来复苏将主要来自于电信监管的放松和新技术的应用,其中
包括新移动运营牌照的发放、普遍义务机制的建立和3G移动网络建设
的启动。
建议投资者在2003年对通讯设备制造业中的优质个股给予关注,于2004
年上半年开始密切跟踪该行业。
在选择个股方面应主要考虑各企业的综合竞争实力和在未来的增长潜力。
中兴是A股通讯设备制造业中综合竞争力最强的公司,“推荐”中兴通讯。
并给予南京熊猫及烽火通信"中性"的评级。
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通讯设备企业盈利增长的决定因素
电信投资
(占90%)
市场需求
其它相
关投资
国内市收入情况
场份额
企业盈利企业的
增长的决定因素市场地位
海外拓
展能力
产品的
毛利水平
企业的
利润水平净利水平
企业的
经营费用
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主要内容
2003年总市场需求尚未复苏
需求结构的调整
长期市场复苏的机会
国内厂商市场竞地位的提升
行业盈利状况的变化
估值与投资建议
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2003年总市场需求尚未复苏
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2002年市场进入低迷状态
2002年电信运营业收 1999 -2002年全球电信投资的变化与主要通信设备厂商业绩的关系
80% (增长率)
入为4,116亿元,比
60%
%, 40%
20%
与2001年基本持平。
0%
2002年中国通信业仅-20%
-40%
完成投资亿元,
2,035 -60%
%。-80%
-100%
大部分通讯设备制造 2000 2001 2002
华为中兴通讯北京国际交换系统
上海贝尔大唐电信长飞光纤
商的盈利有所下滑。武汉邮电电信投资
资料来源:中国信息产业部、中金研究部
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投资额的下降
主要电信运营商2002到2003年电信投资的变化情况
2003年中国电信业投
资额为2000亿左右,
2,000
比2001年略降2%。
1,500
除中国网通外的各大
电信运营商的投资额 1,000
均有所下降。
500
电信投资的持续缩减, 0
2002 2003E
将为整个通讯设备板
中国移动中国联通中国电信中国网通中国铁通
块的复苏带来压力。
资料来源:中国信息产业部,中金研究部
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需求结构的调整
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电信投资的重点转移
• 2003年电信运营商在
2001年-2003年电信投资结构的变化
通讯主设备尤其是传
统设备方面的投资规 100%
模有所下降。如:在
移动及传输方面的投 80%
资将下降20%左右。
60%
•无线市话、宽带接入
成为投资的重点,将
40%
分别比2002年上升
100% 以上。
20%
•由于最终用户对服务
及业务质量要求的提
0%
高,各运营商加强对 2001 2002 2003E
运营支撑系统方面的交换传统接入宽带接入无线市话移动
传输数据运营支撑系统其它
投资,将比2002年增
长60%以上。资料来源:中金研究部
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无线市话-成为短期投资亮点
无线市话业务将有大 2001年-2003年无线市话用户及投资的增长
规模的发展,预计投
35,000 250
资额将比2002年增长
30,000
100%以上,达到近200 200
亿(其中设备投资额 25,000
150
约占60%左右),占总 20,000
投资额的10%。 15,000
100
预计2003年无线市话 10,000
50
用户将达到3,100多万 5,000
户比年底增加近
2002 0 0
1,800户,累计用户增 2001 2002 2003E
长率达到137% 小灵通用户数(千,左轴