文档介绍：西安电子科技大学
硕士学位论文
中国证券市场IPO定价研究
姓名:孙佳欣
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:金乾生
20100101
摘要证券市场作为一个资源配置的重要市场,直接影响着资源配置的效率。上市公司作为证券市场的重要组成部分,它的稳健经营、健康快速发展直接推动这证券市场的健康发展。上市公司作为证券市场的基本单位,其价值直接影响着投资者的投资意愿,而投资又作为拉动经济的三大重要组成部分,进而影响这一个国家经济的发展。合理的定价也能协调发行人、投资者、券商等市场参与主体的关系。因此,上市公司的股票发行定价对证券市场具有非常重要的意义。本文通过对影响公司价值的因素、企业定价模型的分析论述,得出适用于中国的企业定价模型。再结合中国证券市场的自身特点、价方式弊端、不足与目前采取的必要性。具体实际情况,指出了目前行政色彩定又对抑价率进行了一定的介绍,分析了造成影响上市首日抑价率的影响因素。最后通过对抑价率与偏离度分别进行的实证分析,分析了造成这两种现象的原因。并指出这两种现象的产生是有必然联系的,是不矛盾的。指明政府的价格管制与供给管制的共同作用是造成股票的发行价高于企业的内在价值,并且高抑价现象也同时存在的原因。都是带有行政色彩的定价方式的弊端所在。通过文章的介绍也为今后的进一步的改革指明了方向。关键词:企业价值证券市场ḿ勰P投ḿ鄯绞
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日期:丝』丛:西安电子科技大学论文独创性或葱滦声明关于论文使用授权的说明学校有权保留送交论文的复印件,允许查阅和借阅论文;学校可以公布论文的全本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知,除了文中特别加以标注和致谢中所罗列的内容以外,论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果;也不包含为获得西安电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。申请学位论文与资料若有不实之处,本人承担一切相关责任。本人签名:本人完全了解西安电子科技大学有关保留和使用学位论文的规定,即:研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属西安电子科技大学。本人保证毕业离校后,发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为西安电子科技大学。部或部分内容,可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。导师签名:
第一章绪论研究背景中国的证券市场已经风风雨雨走过了将近二十个年头,多只股票已经成功的在上海证券交易所和深圳证券交易所实现上市。虽然在这二十年中,中国的证券市场取得了快速的发展,比如股票市值的不断增大,越来越多的国际资本的进入,金融衍生品种的不断丰富。但毕竟中国的资本市场还是一个年轻的市场,问题,近几十年来,一直备受金融研究者们的关注。主要体现在以下几个方面:首先,因为发行定价是首次公开发行股票的核心,定价的是否合理,关系到公司有效的聚集,不能起到优化资源配置的效果,还将造成收益率的偏低。同样,如果定价偏低,则造成股价不能体现公司的价值,一级市场的超额打新收益率。会造成大量资金弃二级市场而进入一级市场,同样不利于资源的优化配置。其次,上市公司股票价格的首次发行定价确定的价格在二级市场的表现,反溢价或折价;二是新股的长期收益率应该与市场的总体平均收益率基本上一致,波动不应太大。但通过对以往的新股发行定价来看,善钡某て谑找媛驶虺て报酬往往低于市场投资组合的收益率,一般情况下,表现为善鄙鲜泻笾小长期间内年、的收益率低于市场指数的收益率,即て谌跏浦铡还有很多股票,上市首日股价遭到爆炒,之后股价步入漫漫熊途,短短时间股价也无法超过上市首日的最高价,很多投资者损失惨重。第三,善倍唐谀谑找媛驶虺跏际找媛势ǜ撸窱股票上市后短期间内的市场交易价格一般大于其发行价格这种现象。在中国股票历史上,除了哈岁宝、青海三普、厦华电子和琼金盘这四家公司由于采用上网竞价发行导致前三只股票上市首日即跌破发行价。其余股票几乎都是上市首日股票价格均超发行价。造成了打新股几乎是稳赚不赔的现象,大量资金申购新股,中签率往往只有千分第四,由于我国证券市场发展不是很成熟,往往带有一部分行政色彩,与欧美成熟市场相比,规范性与科学性则逊色很多。在定价方法上也存在不少的问题,由于所处环境的差异,造成在国外应用较广泛的净资产倍率法在我国缺少使用的还是有很多亟待解决的问题。上市企业首次公开发行发行的成败,如果定价过高,则面临着发行失败的风险,不能使资金向效益好的映可一级市场的效率,发行价格应该与上市后的价格基本对接,不应该有太大的便遭腰斩甚至更多,比如说中工国际等等【俊<词故翟甑拇笈J兄之几甚至万分之几。,
理论意义与现实意义可行性空间。我国的各大券商往往使用市盈