文档介绍：守株待兔一击必中——股指期货事件套利策略研究边 . 套利诱因:事件驱动股价2. 筛选标准:不是所有事件都可以3. 步步为营:规划事件套利流程4. 规避陷阱:***事件套利风险附录A. 事件驱动股价?08年的故事充满了矛盾资料来源: -20-1001020304050602005-4Q 2006-1Q 2006-2Q 2006-3Q 2006-4Q 2007-1Q 2007-2Q 2007-3Q至今-20-100102030405060上证指数PE沪深300PE上证指数涨跌幅沪深300涨跌幅图1:高增长 vs. 高通胀图2:高估值 vs. 高预期-5%0%5%10%15%20%25%3-5 3-7 3-9 3-13 3-15 3-19 3-22 3-24 3-27 3-29上证指数沪深300工商银行兴业银行中国银行招商银行加息图3:加息刺激银行股上涨?事件的影响却很明确人民银行宣布加息, 2006Q1 2006Q2 2006Q3 2006Q4 2007Q1 2007Q2 2007Q3 事件无处不在、时刻发生?影响单个股票的事件分析师评级的变化、非流通股上市、发行转债、发行备兑权证、收购兼并、资产注入、整体上市?影响相关股票的事件利率政策、行业政策、汇率政策、产品价格调整、飓风?影响一篮子股票的事件成分股调整、大规模基金发行、大规模IPO、非流通股解禁、货币政策、财政政策事件成分股调整大规模IPO大小非解禁货币政策收购兼并资产注入整体上市5810发行转债次数6**********资料来源:申万研究表1: 事件套利 vs. alpha套利?alpha套利?Rp = alpha + beta * Rm?长期表现?稳定的beta,正的alpha0%50%100%150%200%250%300%350%2006-11-14 2007-02-09 2007-05-18 2007-08-10 2007-11-09沪深300低PE指数alpha收益资料来源:申万研究图5:对冲低PE指数可以得到约30%/年的alpha图4:对冲中国银行可以得到约6% /天的收益率?事件套利?Rp = 正常收益+ 异常收益?事件驱动?beta瞬间改变-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%3-53-123-193-26工商银行兴业银行中国银行招商银行事件套利收益6究1. 套利诱因:事件驱动股价2. 筛选标准:不是所有事件都可以3. 步步为营:规划事件套利流程4. 规避陷阱:***事件套利风险附录A. 事件反复发生?事件必须反复发生,影响才能明确量化?某些事件如地震发生的概率非常低,不是一个好的机会?事件套利原则之一:事件一定发生“事件”的定义可以放宽到市场产生一致预期0%10%20%30%40%50%60%70%80%05年6月 05年7月 05年8月 05年9月 06年4月 06年5月 06年6月 06年7月 06年8月 06年9月 07年3月 07年4月 07年5月 07年6月 07年7月 07年8月 07年9月1天2天3天4天5天资料来源:申万研究图6:发放红利公告前后n天内, 事件的影响非常明确?买入受到正面影响的股票,做空期货调入沪深300成分股:指数基金调仓,新近成分股的收益率高于正常水平其他事件:资产注入、发行转债?卖空受到负面影响的股票,做多期货限售股解禁:卖压增加,股票的收益率低于正常水平其他事件:调出沪深300、大规模IPO资料来源:申万研究图7:限售股解禁前后引发收益低于正常水平图8:沪深300调入公告发出后刺激股价上涨-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%1234510152025303540(天)05年至今限售股上市后的平均累积异常收益0%2%4%6%8%10%12%14%16%1 2 3 4 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60(天)