文档介绍：免责声明本演示稿所含信息均来自我们认为可靠的公开资料,仅供阁下做一般性参考,我们不保证信息的合理性、准确性和完整性,且不对因信息的不合理、不准确或遗漏导致的任何损失或损害承担责任。如果任何单位或个人认为本演示稿中所含内容可能涉嫌侵犯其合法权益,请及时告知,我们将妥善处理,但不承担任何法律责任和经济责任。本演示稿可能包含涉及风险和不确定因素的前瞻性陈述。这些陈述可能导致未来预计的表现与公司实际表现有较大差异。因此,阁下不应过分依赖此等仅适用于本报告发表日的前瞻性陈述。这些前瞻性陈述的依据是我们自己的 信息和来自我们认为可靠的其它来源的信息。该等前瞻性陈述与日后事件或本公司日后财务、业务或其它表现有关,并受若干可能会导致实际结果出现重大差异的不明确因素的影响。\\shkg14201\ibdshare$\Structure\Clients\FinancialInstitutions\AsiaFIG\Clients\China\ChinaLife\presentation\RFPJan2002\-Jan092003-12:26/2*讨论议题第一部分寿险公司价值分析的误区——市盈率法第二部分寿险公司价值分析的新方法——3+1模式第三部分中国人寿的业绩表现\\shkg14201\ibdshare$\Structure\Clients\FinancialInstitutions\AsiaFIG\Clients\China\ChinaLife\presentation\RFPJan2002\-Jan092003-12:26/3*第一部分:寿险公司价值分析的误区——市盈率法\\shkg14201\ibdshare$\Structure\Clients\FinancialInstitutions\AsiaFIG\Clients\China\ChinaLife\presentation\RFPJan2002\-Jan092003-12:26/4市盈率法的基本含义市盈率是一个资本化的因子,是在假设增长率和折现率保持不变的情况下,运用贴现现金流法计算得出的结果。例如:假设当前利润为1,未来15年每年利润增长率均为15%,年折现率为10%,由此得出未来利润的现值为21,即推算得出的市盈率为21倍。市盈率是一个进行简单价值评估的好工具。但如果运用市盈率法来对保险公司,尤其是寿险公司进行价值评估,往往会得出错误的结果。这主要是与保险行业业务运作方式有关。\\shkg14201\ibdshare$\Structure\Clients\FinancialInstitutions\AsiaFIG\Clients\China\ChinaLife\presentation\RFPJan2002\-Jan092003-12:26/5*市盈率法不适用于保险公司价值分析(一)手提电话公司的例子——手提电话公司为了保证长期获得业务,将手机作为赠品送给客户。为了将来获得收入,手提电话公司首先会出现亏损。寿险公司的业务经营与此类似。新业务佣金和费用及提取的准备金通常会超过首年保费收入,进而导致所谓的“新业务压力(newbusinessstrain)”。由于保险公司的保险业务通常都是长期的,新业务压力对保险公司的影响是重大的。\\shkg14201\ibdshare$\Structure\Clients\FinancialInstitutions\AsiaFIG\Clients\China\ChinaLife\presentation\RFPJan2002\-Jan092003-12:26/6*市盈率法不适用于保险公司价值分析(二)寿险业务的特性:在寿险公司初始经营时,盈利较少。当一个新产品或一个新公司在初始经营时,销售的情况并不与盈利成正相关。工业类股票盈利(年增长率:8%)保险股盈利(期初为负增长)将通用的市盈率乘以保险公司较低的盈利导致保险公司的股价较低\\shkg14201\ibdshare$\Structure\Clients\FinancialInstitutions\AsiaFIG\Clients\China\ChinaLife\presentation\RFPJan2002\-Jan092003-12:26/7*市盈率法不适用于保险公司价值分析(三)案例分析假设新业务首年亏损500万元,接下来4年每年盈利300万元,这样,该新业务盈利700万元(为简化运算,假定增长率和折现率为0)。如果一年新业务可以产生700万元利润