文档介绍：常规模式下的两种投资管理方法两种投资管理方法:主动型投资:努力预测未来6个月股票走势,并不断调整其组合,希望能从预测中获利;平均拥有100只以上的股票,年周转率达到80%被动型指数投资:买入并持有策略,持有各种普通股并努力贴近基准价格指数(如S&P500)相同点:多元化战略投资结果:由于频繁的交易成本,1977-1997年20年间,打败S&P500指数的主动型基金百分比已从早期的50%下降为25%,1998年11月,90%的主动型基金业绩低于同期市场表现14%指数基金虽然成本低廉,但最好的结果只能产生与市场相同的收益1有没有第三种投资方法?有,是集中投资的方法!我们的投资仅集中在几家杰出公司的身上。我们是集中投资者。——“购买自己不了解的公司的股票可能比你没有充分多元化还要危险得多”——费舍尔“如果你对投资略知一二并能了解企业的经营状况,那么选5-10家价格合理且具有长期竞争优势的公司。传统意义上的多元化投资对你就毫无意义了。”——巴菲特多元化与集中投资多元化象是镇定剂,它起到稳定由个股波动产生的情绪波动的作用,但投资者只能获得平均回报集中投资寻求的是高于市场平均水平的回报,而忽略短期市场波动,因为从长期角度看,所持公司的经济效益定会补充任何短期的价格波动2集中投资理论集中投资的核心:将投资集中在产生高于平均业绩的概率最高的几家公司上理论的提出:(JohnMaynardKeynes)“通过撒大网捕捉更多公司的方法来降低投资风险的想法是错误的,因为你对这些公司知之甚少更无特别信心,人的知识是有限的,在某一特定时间段里,我本人有信心投资的企业也不过二三家”发展:(PhilipFisher)宁愿投资于几家他非常了解的杰出公司也不愿投资于众多他不了解的公司,他将其投资限制在10家以内,其中有75%的投资集中在3-4家公司身上成功经验:(WarrenBuffett)“对你所做的每一笔投资,你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入此股”3集中投资——长期投资战略集中投资是与广泛多元化、高周转率相对立的战略从短期角度看,利率变化、通货膨胀、对公司收益的预期都会影响股价,但随着时间跨度的加长,持股企业的经济效益趋势才是最终控制股价的因素。只有集中投资才最有机会在长期时间里获得超出一般指数的业绩将资金周转率确定在10-20%之间,10%意味着你将持股10年,20%周转率意味着你将持股20年。4现代证券投资管理理论(一)多元化理论:——哈利。马可维兹(HarryMarkowitz)1952年3月,《证券选择》没有哪个投资者能够只承担低于平均程度的风险而获得高于平均水平的回报有效前沿:在预期收益和风险的坐标图上,由预期收益和相关水平风险的交叉点构成一条沿左边底轴向右上端的曲线,最有效的证券投资应该是在某一水平的证券风险上产生出最高回报的点。1959年,《证券投资选择:有效多元化投资》风险的描述:以标准差作为风险尺度,方差则被视为距离平均值的远近,距平均值越远,风险越大。证券投资的风险不是个股方差值而是所有持股的协方差值多元化是解决问题的答案:即找到相应的风险水平,然后建立起有效多元化的低协方差股票投资结构。多元化理论:风险与回报的相对平衡取决于多元化5现代证券投资管理理论(二)风险的界定——比尔。夏普(BillSharp)任何证券都与某些基本要素有一种共同的关系,这个要素可以是股市指数、国民生产总值或其他价格指数,只要这个要素是影响证券行为的最重要因素。决定股价的、最具影响股票行为的因素是股市本身;证券投资的波动性只需由个股相对于股指波动的平均权重来决定。波动性可以由贝它——个股价格与股指波动的相关程度指标来描述资本资产定价模型(CAPM):股票承担两种风险,一是“相关性风险”,即贝它值,它不能被多元化化解;二是“非相关性风险”,即针对某一公司经济状况的风险,可以通过增加不同种类的股票投资被化解。(即现代意义上的“系统风险”和“非系统风险”)6现代证券投资管理理论(三)有效市场理论EMT——尤金。法玛(EugeneFama)1963年,《股价行为学》股价的不可预测性是因为股市过于有效,因为任何信息的出现都会使许多聪明人(理智的最大利润追求者)充分利用这些信息从而导致价格的快速升跌,人们来不及去获利,价格就已经变化了在一个有效的市场里对未来的预测是不占有任何地位的,因为股价的变化实在太快了。7巴菲特与现代证券投资理论(一)巴菲特论“多元化理论”如果投资者提升他对企业的关注强度,并且提高他对企业经济状况的满意度,那么集中投资的策略反而会降低风险。通过有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上,你更有可能对它们进行密切的研究,并掌握其内在价值。你对公司了解得越多,你可能遭