文档介绍：68 民营企业家培训教材第4 章资本成本和资本结构本章要点 1. 资本成本 3. 资本结构 4. 股利政策 5. 融资优序理论 6. FRICTO 筹资分析法 你的资本成本是多少? 众所周知,使用资本当然要支付一定的成本。借银行的钱要支付利息,使用股东的钱要支付股利,这其实很容易理解。但不少经理人却常常不把这称为资本成本,不把其当作成本看待,因而不能有效地进行资本成本控制。首先,我们要了解资本成本的内涵。资本成本是指企业筹集和使用资本必须支付的各种费用。它包括两部分:一是用资费用,如支付的股利、利息等;二是筹资费用,如手续费、佣金、证券发行费等。资本成本在财务管理中常以比率的形式出现,通常表示为用资费用与实际筹得资本的比率,而实际筹得资本则是筹资数额减除筹资费用的差额。通用公式: 资本成本=每年的用资费用/(筹资数额-筹资费用) 其次,我们要了解资本成本在财务管理活动中所产生的影响。一、对筹资活动的影响 1. 影响企业筹资总额:总额越大,成本越高,企业承担成本能力有限,因此筹资总额也有限。 2. 影响筹资来源与筹资方式的选择:不同的筹资来源和筹资方式有不同的资本成本和风险。 3. 影响最优资本结构的形成:最优资本结构就是风险一定情况下,使企业的综合资本成本最低的各种筹资方式的组成结构。二、对投资活动的影响 1. 影响投资收益率的确定:内部收益率低于资本成本时,投资项目不可行。 2. 影响投资指标评价:采用净现值指标评价投资项目时,通常利用资产成本做为贴现第4章资本成本和资本结构 69 民营企业家培训教材率。最后,我们来分析一下资本成本的应用决策。 个别资本成本分析债务资本成本包括银行借款成本、债券成本。权益资本成本包括优先股成本、普通股成本、留存收益成本。一、银行借款成本银行借款的费用支出包括利息和手续费,又因为这些支出在会计中计入财务费用,因此可在税前利润中扣除,具有减税效应,又称税收档板。银行借款成本计算公式: K L= f)- L(1 T)- I(1 = f)- L(1 T)- L(1 i?式中: K L ——银行借款成本; I ——银行借款年利息; L ——银行借款筹资总额; T ——所得税税率; I ——银行借款利息率; f ——银行借款筹资费率。二、债券成本发行债券程序繁杂, 因此它的筹资费用一般较高, 通常包括申请费、注册费、印刷费、佣金等,当然债券利息也归入成本之列。由于债券成本中的利息在税前支付,同样具有减税效应。债券成本计算公式: K B= f)- (1B T)- I(1 0 = f)- (1B T)- (1iB 0??式中: K b ——债券成本; I ——债券每年支付的利息; T ——所得税税率; B ——债券面值; I ——债券票面利息率; B o ——债券筹资额,按发行价格确定; f ——债券筹资费率。例 华胜股份有限企业发行债券融资, 总面值 1500 万元, 期限 10年, 票面利率为 10% ,每年付息一次,筹资费用率为 3% ,所得税税率为 33% ,等价发行,求债券成本。 K B= f)- (1B T)- (1IB 0???=%100 %) 31(1500 %) 33 1(%10 1500 ??????= % 所以,华胜企业的债券成本为 % 。财务管理 70 民营企业家培训教材三、优先股成本企业发行优先股,应支付定期股利和筹资费用,但因支付股利是税后利润的分配,因此不具有减税效应。优先股成本计算公式: K P= f)- (1P D 0 式中: K P ——优先股成本; D ——优先股每年的股利; Po ——发行优先股总额; f ——优先股筹资费用率。例 华胜股份有限企业发行优先股 200 万元, 每年固定股利率为 10% , 筹资费用率为 3% ,试计算其优先股成本。 K P= f)- (1P D 0 = %) 31(200 %10 200 ???= % 所以,华胜企业的优先股成本为 % 。四、普通股成本在实际中常假设股票股利固定不变,则可视为永续年金。普通股成本简化公式 I: Ks = f)- (1V D 0 式中: Ks ——普通股成本; D ——每年固定股利; Vo ——普通股金额,按发行价计算; f ——普通股筹资费率。我们虽假定股利固定不变,但许多企业股利都是呈增长趋势,因此我们可在原简化公式后附加股利年增长率。普通股成本简化公式 II: Ks =g? f)- (1V D 0 1 式中 D l 为第一年股利。例 华胜企业发行普通股融资,每股发行价 100 元,筹资费用率为 6% ,第一年末发放股利 10 元,企业股利年增长率为 5% ,试计算华胜企业普通股成本? Ks =% 64 . 1