文档介绍：东南大学
硕士学位论文
股权分置改革下高管股权激励与上市公司绩效关系研究
姓名:牛芳明
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:马新建
20100309
股权分置改革下高管股权激励与上市公司绩效关系研究研究生;牛芳明导师.,马新建教授东南大学摘要在所有权与经营权相分离的现代企业中,所有者如何激励和约束经营者是企业能否高效运行的核心问题。西方国家几十年来的企业实践证明,股权激励制度作为委托代理制下的高管激励制度是有强大激励作用的,它对公司的绩效有着直接或间接的影响。近十几年来,我国上市公司也一直在探索如何对高管人员实施股权激励,以提高企业绩效。但是,截止到年底,我国大多数学者对上市公司的实证研究结果表明:我国上市公司高管持股对企业绩效的影响十分微弱。不少学者将之归因于我国的宏观市场和制度环境,并进一步将矛头指向我国由来已久的股权分置问题。年驴J迹谖夜鲜泄局屑湎破鹆斯扇ǚ种酶母锢顺薄瓿跷夜鎏《上市公司股权激励管理办法》指出“完成股权分置改革的上市公司可以实施股权激励制度”,拉开了股权分置改革后上市公司实施股权激励的热潮。那么,股权分置改革后,我国上市公司实施股权激励的环境有何变化吖芄扇ḿだ怨炯ㄐУ挠跋烊绾本文『基于股权分置改革这一时代背景,以我国实施股权激励的上市公司为研究对象,采用线性回归统计分析方法,对我国上市公司高管股权激励与公司绩效关系进行了实证研究。首先,本文在梳理股权激励基本理论的基础上,对国内外学者关于高管股权激励与企业绩效的关系加以总结,分析对比了股权分置改革制度变迁对我国上市公司高管股权激励实施的相关影响;然后对企业高管股权激励与公司绩效关系进行理论演绎和研究设计,提出了股权分置改革完成后我国上市公司高管股权激励与公司绩效关系的龌炯偕瑁唤着,基于股权分置改革后—年间实施股权激励上市公司的有限研究样本,运用统计分析方法,验证了龌炯偕瑁钪斩怨扇ǚ种酶母锖笊鲜泄靖吖芄扇ḿだ牍绩效的关系得出以下四个基本结论:扇ǚ种酶母锖螅夜凳┕扇ḿだ姆ㄖ苹肪车玫搅私洗蟮母纳疲壳拔夜市公司中高管股权激励制度的实施尚处于起步阶段,实施的广度、深度都不及国外上市公司的实施情况。扇ǚ种酶母锖蠼刂恋甑祝夜鲜泄臼凳┕扇ḿだ贫榷怨炯ㄐЬ哂
促进作用。具体在总体样本回归分析中,二者存在正相关关系,其中在以财务绩效为被解释变量的回归分析中这种相关性显著,而以综合绩效为被解释变量的回归分析中这种关系不显著;而在分年度的数据分析中,年我国上市公司高管激励持股比例与上市公司的绩效之间存在显著的正相关关系,而年和年则不存在这种关系。扇ǚ种酶母锖蠼刂恋甑祝夜鲜泄竟扇ㄖ坪夤叵岛臀尴奘厶跫煞萦上市公司绩效之间不存在显著而稳定的相关关系,股权分置改革带来的资本结构变化对上市公司绩效的改善作用不明显。扇ǚ种酶母锖蠼刂沟甑祝夜凳└吖芄扇ḿだ纳鲜泄局校泄杀例与企业绩效之间存在正相关关系,但不显著。且在有国有股的上市公司中高管激励持股与公司绩效之间存在显著的正相关关系;而国有持股为零的上市公司中,则不存在这种相关键词:股权分置改革高管股权激励上市公司绩效关性。东南大学顾貉宦畚
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第一章绪论选题背景和问题提出应关系,造成了企业绩效——经营者贡献——股权激励回报的严重不对等,容易挫伤高绩效在所有权与经营权相分离的现代企业中,所有者如何激励和约束经营者是企业能否高效运行的核心问题。世纪年代以来,随着全球资本市场的一体化和全球公司治理规范的趋同化,管理层股权激励作为一种公司治理制度也在全球范围内推广开来。全球排名前夜ひ灯笠抵校ヒ陨隙际凳┝斯扇ḿだ贫取N鞣焦壹甘甑氖导っ鳎扇ḿ励制度作为委托代理制下的高管激励制度是有强大激励作用的。从年深圳万科集团试行高管股权激励制度开始,我国企业积极开展了股权激励制度的探索。年之后,上海、北京、武汉等地的一些国有企业纷纷进行了尝试。年拢泰达股份正式推出的《激励机制实施细则》成为我国缮鲜泄臼凳└吖芄扇ḿだ胧┑牡一部“成文法”。年,几大部委筹划推出国有股权激励,但限于法律、法规体系中对股权激励没有任何规范性条款,使得这次行动不了了之。据年公布的年年报显示,不少上市公司开始摸索推出股权激励方案;而作为激励标的的股票或股权,其价值的实现依赖于股票市场上的价格走高。但当时的现实是,昙湮夜墒兄甘悖票市场的异常反应,不仅与我国同期母咚僭龀は嚆#遗で斯杉塾肷鲜泄炯ㄐФ企业高管的工作积极性。这一时期有关股权激励效应的不少实证研究结果认为:我国上市公司高管持股对企业绩效的影响十分微弱。不少学者将之归因于我国的宏观市场和制度环境。他们认为,西方国家企业之所以高管股权激励对公司绩效的影响显著,是因为在西方国家有股权激励制度作用发挥的