文档介绍：厦门大学
硕士学位论文
我国A股市场定向增发折价及其长期市场表现的实证研究
姓名:周鹏
申请学位级别:硕士
专业:企业管理
指导教师:王志强
20090501
摘要关键词:定向增发:动因;长期超额收益热潮,时至今日定向增发已经发展成为我国上市公司再融资的一种重要形式。但是,目前对于我国市场定向增发的动因问题一直还存在较多的争论,相关的研究向增发进行整体上市和向上市公司注入优质资产等策略性应用的前提下,“信号变必然会对本文的研究结论造成一定影响,但是由于样本量的限制,本文没有能自从年露ㄏ蛟龇⒅贫缺徽揭胛夜穑刂昴甑祝夜市场总共有将近窘辛硕ㄏ蛟龇ⅲ谥と谐∩舷破鹆艘还啥ㄏ蛟龇⒌还主要集中在理论分析和案例研究方面,缺乏运用市场数据进行的实证分析。本文选取《管理办法》颁布以后到年年底,进行定向增发的疑市公司为样本,采用描述性统计分析法和事件研究法等方法,结合我国资本市场的特殊情况进行了实证研究,并得出结论认为:在考虑了我国市场存在的运用定理论’’仍然能够很好地解释我国市场的定向增发行为。同时,本文还第一次检验了定向增发后上市公司的长期累计超额收益,发现其显著为正且呈上升趋势,这就有力的否定了关于我们市场定向增发主要是基于利益输送考虑的猜想。从年底开始,中国股市逐渐由“牛市N!靶苁小保谐』肪车淖够对年以后的数据进行整理分析;另外,同样是基于样本量的考虑,本文在研究中没有剔除在定向增发后发生重大事件的公司样本:这两点不能不说是本文的遗憾所在。
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■刨月『阳厦门大学学位论文著作权使用声明槐C埽视蒙鲜鍪谌ā本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文,并向主管部门或其指定机构送交学位论文ㄖ街拾婧偷缱影,允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索,将学位论文的标题和摘要汇编出版,采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。本学位论文属于:.经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文,年日解密,解密后适用上述授权。朐谝陨舷嘤ê拍诖颉啊或填上相应内容。保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文,未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。此声明栏不填写的,默认为公开学位论文,均适用上述授权。声明人┟:于月
一、研究的背景引言年日,中国证监会正式发布《上市公司证券发行管理办法》韵简称“管理办法,其中第三章特别对非公开发行股票做出规定。非公开发行,又叫定向增发,是指上市公司向特定投资者发行股票的融资行为。从募集资金用对象的角度,我们可以将定向增发分为有大股东或其关联方参与的定向增发和主要面向机构投资者的定向增发。并且可以减少发行费用,采用非公开发行方式,券商承销的佣金大概是传统方式的一半左右,尤其适合于在全流通的环境下大股东将优质资产装入上市公司实现整体上市。因此定向增发这种在全流通背景下借鉴境外市场经验引入的新证券发市,引进战略投资者和财务投资者以及实施并购时采用的一种有效手段,逐渐发从新《管理办法》实行至年底,仅就上海证券交易所而言,就已经有家上市公司实行了定向增发,其中还有多家上市公司在此期间定向增发了数次,相比之下,采用公开发行方式进行再融资的公司只有寥寥数家,由此可见,在此至年底沪深两市筛饔、家实行了定向增发再融资。其中深股市场年有家,融资总额元:年有家,融资总额元,年至年总共实现定向增发融资总额偻蛟#骄谧识偻蛟#荷虾股市场年有家,融资总额偻蛟#暧次谧首芏偻蛟#曛曜芄彩迪侄ㄏ蛟龇⒃途的角度,可以将定向增发分为财务型定向增发和资产收购型定向增发;从增发定向增发和公开增发或者配股相比,对公司的业绩没有要求,操作更加便捷,行制度,正在被越来越多上市公司所采用,它本身己经从上市公司实现团整体上展成为上市公司再融资的重要方式,得到了非常广泛的应用。期间定向增发成为我国上市再融资的一种主流方式。另外,根据有关学者的统计,月帐敌行隆豆芾戆旆ā芬岳矗偻蛟#骄谧饰偻偻蛟#骄谧识钗为元,平均融资额为百万元,平均融资额为
二、研究的意义正是在这样的背景环境下,近年来定向增发相关问题逐渐成为我国学者研究长期市场表现等问题,我国的相关研究可谓少之又少,而这些恰恰是