文档介绍：债券价值分析第五章?10月14日,央行公开市场进行200亿元人民币14天期正回购操作,%,较前次调降10基点。此前,央行在7月14日重启14天正回购时,%%。?10月份央行向股份制银行投放近千亿MLF(中期借贷便利),期限是3个月,临近到期可能会重新约定利率并展期。各行可以通过质押利率债和信用债获取借贷便利工具的投放。?央行定向宽松政策配合正回购利率下调,引导市场利率下行意图明显?利率下行将对债券市场产生什么影响??学****目标和要求:本章要求学生了解收入资本化法的基本原理并在债券价值分析中的运用,掌握债券价值分析和债券定价的基本原理和方法,并学会应用这些原理和方法对现实中的债券进行价值分析。?知识要点:收入资本化法贴现债券直接债券统一公债可赎回条款可赎回收益率违约风险信用评级债券定价原理久期凸度免疫?本章重点和难点分析:债券定价理论、久期凸度及其在债券组合管理中的应用本章框架?收入资本化法在债券价值分析中的运用?债券定价原理?债券价值属性?久期、凸度与免疫第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用?贴现债券?零息票债券?以低于面值的贴现方式发行?不支付利息,到期按债券面值偿还?贴现债券的内在价值公式其中,V代表内在价值,A代表面值,y是该债券的预期收益率,T是债券到期时间。?美国短期国债一般为贴现债券,例如,3个月债券,面值100元,市场利率8%,内在价值是多少???(1)1TAVy??)(100???V第一节收入法在债券价值分析中的运用?直接债券?固定利息债券,按照票面金额计算利息?可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票?是最普遍的债券形式?直接债券的内在价值公式??三年期国债,票面利率10%,每年支付一次利息,面值1000,市场利率8%?三年期国债,票面利率8%,每年支付一次利息,面值1000,市场利率10%??????????23(2)AVyyyyy???????????)(1100)(100)(10032???????)(1080)(80)(8032???????V第一节收入法在债券价值分析中的运用?统一公债?是一种没有到期日的特殊的定息债券?最典型的统一公债是英格兰银行在18世纪发行的英国统一公债?英格兰银行保证对该公债的投资者永久期地支付固定的利息?优先股实际上也是一种统一公债?统一公债的内在价值公式??例如,某统一公债固定利息为50元,市场利率为10%,则该公债的内在价值为500元??????23(3)Vyyyy????????L四、?到期收益率是使债券折现值等于市场价格的折现率?如果到期收益率高于市场利率,则债券具有投资价值?如果到期收益率低于市场利率,则债券不具有投资价值?计算到期收益率的几种方法?试算法?插值法?函数法(Yield函数,rate函数)??债券的净现值:内在价值-市场价格?如果净现值>0,则应该买入,否则,不应该买入第二节债券定价的五个原理?马尔基尔(Malkiel,1962):最早系统地提出了债券定价的5个原理。?定理一?债券的价格与债券的收益率成反比例关系?当债券价格上升时,债券的收益率下降?当债券价格下降时,债券的收益率上升?定理二:?当市场利率变动时,债券的到期时间与债券价格的波动幅度成正比关系?到期时间越长,价格波动幅度越大?到期时间越短,价格波动幅度越小。