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上市快车:中小企业百日上市论坛
中小企业上市关心
的若干问题讨论
红塔证券投资银行总部副总经理、保荐代表人沈春晖
2006年12月14日
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目录
•一、境内还是境外?——企业上市地点选择
•二、现在是最佳的时候吗?——企业上市时机选择
•三、上市前需要私募吗?
•四、什么是审核中最为发审委所关注的问题?
•五、如何取得理想的发行价格?
•六、如何选择券商(保荐机构)?
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境内还是境外?——企业上市地点选择
过去境内上市的优势仍然存在:
•市盈率高(同等情况取得更高的发行价格)
•融资成本低(中介机构费用及上市维持成本)
•靠近目标市场,宣传效应好
过去境内上市的劣势正在转变为优势:
•时间成本(境内审核速度加快红筹上市面临障碍)
•从不能全流通到全流通
•新的金融工具的引入:股权激励与定向增发
适宜境外发行的情况:
例如海外市场开拓、特殊行业等
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现在是最佳的时候吗?——企业上市时机选择
目前是境内上市的最佳时机
•股权分置改革完成,不需支付对价获得全流通
•发行市场化, 发行审核速度加快
审核思路:从“严进宽出”到“宽进严出”
•进入牛市周期
时间进程正好配合现在“动手”,时不我待
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上市前需要私募吗?
私募的意义
• 1、解决现实迫切的资金问题。或者是完成新项目获得
更好的效益以得到更高的估值(取得好的发行价格)
但对于不缺乏资金的部分企业来说,更重要的是合理确定募集资金投资
项目
• 2、引入知名投资机构提升管理水平和公司治理水准,
有利于发行成功和取得好的发行价格。
境内目前不明显,重要的是私募所引入的机构确实对公司有意义
结论:企业应根据自身情况进行决策
对于未满三年期限的企业来说,也可以“两条腿走路”
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什么是审核中最为发审委所关注的问题?
符合发行条件不等于一定能够通过发审委审核
在具备发行条件的基础上,发审委判断项目的考虑因素
主要包括两个方面:
•基本面:考虑公司的综合素质、盈利能力及发展前景等因素,
包括企业的行业地位(在行业或细分市场上的地位、特殊优势
、有无“故事”等)、盈利能力(企业最近三年的经营业绩)和
未来前景(成长性、募集资金投资项目、持续经营能力等)。
•规范性:考虑公司能否达到规范运作的要求。其中最重要是独
立性问题,包括避免同业竞争、减少和规范关联交易、避免资
金占用、五分开等。此外重要的还包括税务、环保、土地等。
其中,第一方面是最为关键的。
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如何取得理想的发行价格?
出让同等数量股票,较高的发行价格意味着募集更多资金
询价制度下,取得理想发行价格的因素:
•其一,决定发行价格的基础是企业本身的质地(盈利水平)。但是,
企业本身的内在价值和