文档介绍：宏观策略
货币市场利率出现见顶迹象
2006 年 8 月 28 日债券市场/债券周评
8/28-9/3公开市场结果
票据发行 350亿 l 新任央行货币政策委员会委员樊纲上周表示,人民币汇率政策不大可
票据到期 450亿能发生重大变化,加息有助于抑制资金流动性过剩,但要遏制潜在的
正回购 280亿
经济过热势头,还需要行政手段的配合。这意味着加息有助于矫正利
正回购到期 350亿
实际投放 170亿率过低的扭曲效应,但要真正控制经济过热,还需要行政手段、对信
本周提示
贷的直接量化控制等政策齐头并进。
票据到期 650亿
正回购到期 280亿
l 加息对回购利率影响有限,在市场资金面宽裕的情况下,上周回购利
率冲高回落。本周尚未有市场的情绪仍将较为乐观,加之目前宽松的
资金面,预计回购利率在本周内仍将维持小幅下降的态势。
l 上周央行公开市场操作力度温和,全周净投放资金亿。较为明显
的变化是:第一,央行重新启动价格招标,第二, 月期央票加量。加
息后债券市场反应相对稳定是央行敢于动用价格招标回笼资金的原
因。本周由于到期规模增加,央行将加大回笼力度,但由于加息预期
已兑现,且资金面依然宽裕,央票利率可能掉头向下。
分析师
债券研究小组 l 上周债券市场先抑后扬,加息对收益率曲线的冲击仅为左右。加
陆文磊
(8621) 63295888×342 息方向符合预期、资金宽裕以及部分中长期品种的供求格局是导致加
luwenlei@ 息对市场影响较小的主要原因。本周仍处于短期内政策的真空期,资
屈庆金面依然宽裕,尤其是货币市场利率出现了见顶回来的迹象,我们建
(8621) 63295888×306 议投资者重点关注短期金融债和公司资质较好的短期融资券。另外,
quqing@
本周国库现金管理将正式启动,财政部买回部分即将到期的国债,此
李坤元
举带有明显的试点性质,对市场实质性影响有限。
(8621) 63295888×318
likunyuan@
l 本周有两只短融发行国航在主要财务指标上显示公司的偿债
风险较低,但未来资产收益的下滑风险情况值得关注。铁通发
债公司是电信行业的新进入者,在行业内相对规模偏小,为了扩大竞
联系人争力,公司未来的债务规模预计难以明显降低,其偿债能力和信用风
肖琳
(8621) 63295888×364 险值得投资者关注。
xiaolin@
地址:上海市南京东路 99 号
电话:( 8621)63295888
上海申银万国证券研究所有限公司
申银万国证券研究所宏观策略
上周主要指数走势
银行间国债指数交易所国债指数银行间金融债指数
交易所企业债指数固定利率金融债指数浮动利率金融债指数
上周和本周重要宏观信息提示
上周重要信息回顾
发改委发出紧急通知杜绝内蒙电厂违规事件重
行政调控力度继续加大,有助于投资降温
演
货币政策委员会委员樊纲表示,仅靠加息不足以
为经济降温
本周重要信息提示
无无
上周和本周重要市场信息提示
上周重要信息回顾
财政部推迟 13 期国债的发行财政部担忧因加息导致本期国债流标和发行成本上升
8 月 30 日财政部将买回 3 期国债《中央国库现金管理暂行办法》的正式实行,详细见本报告分析
进出口 6 月期金融债发行利率为 %,认购倍率为发行利率低于二级市场,机构认购踊跃,显示机构对目前短期利
率的认可
农发行年期浮息金融债发行利差个基点,认
机构认购踊跃,显示机构对目前短期利率的认可
购倍率为
本周债券发行
国航年亿
铁通年亿
申银万国证券研究所宏观策略
上周交易所国债基准年期收益率、斜率和凸性变化表
Yield Change Slope Change Convex Change
1Y 1-5 1-3-5
5Y 5-7 3-5-7
7Y 7-10 3-7-10
10Y 7-20 3-7-20
20Y 10-20 5-7-20
交易所国债基准年期斜率和曲率变化趋势