文档介绍：2019年年度策略回顾数据来源:Wind,平安证券研究所代码名称市值(亿元)-125G射频器件2019年策略推荐标的涨幅情况注1:本报告中所有年初至今均为2020年1月1日至2020年6月30日;市值统计截止6月30日收盘价2019年行业策略主要观点:对于海外云计算,主要关注国内数通光模块制造商及其产业链相关公司;对于国内云计算,关注IDC运营服务供应商;关注5G主设备、射频器件以及光模块供应商。大部分推荐标的涨幅显著领先行业整体水平:除世嘉科技涨幅跑输申万通信行业指数外,;特别是数据港和新易盛,涨幅超过了100。2策略投资逻辑框架基本面处于底部区域毛利率水平触底2020年Q1净利润触底需求端景气度回升CSP资本开支增长10ISP资本开支高增长不确定性因素中美贸易摩擦新冠疫情2020年Q2,行业基本面有望迎来环比改善5G产业链和数据中心产业链将受益部分设备商供应链或受限在线办公将成为长期趋势关注5G应用发展趋势关注5G后的技术演进趋势3国内IDC需求将快速增长关注头部ISP的IDC供应商IDC硬件白盒化将成为趋势400G光模块将规模出货数据来源:平安证券研究所策略投资要点1、CSP+ISP资本开支同增,行业景气度确定回升:2020年,中国三大电信运营商的资本开支将达到3348亿元,,5G移动通信系统和光通信网络是资本开支主要投资方向;2020年Q1,全球头部的互联服务商资本开支规模达到了212亿美元,同比增长34;亚马逊、微软、阿里巴巴以及腾讯公司全年资本开支将确定增长。2、通信行业基本面或在Q2迎来改善:受到新冠疫情的影响,2020年Q1行业的营业收入规模、毛利率以及净利润均处于过去几年最差的情况;特别是净利润,仅有去年同期大约25的水平。在需求端资本开支增长的情况下,通信行业基本面将在Q2迎来改善,特别是以5G和IDC为代表的新基建细分领域的公司。3、关注白盒化硬件和高速光模块:白盒化硬件将成为趋势,建议关注ISP服务器HDI供应商胜宏科技和阿里巴巴白盒交换机供应商星网锐捷;400G光模块将进入批量出货期,将带动数通光模块制造商业绩增长,建议关注行业龙头中际旭创及其供应商天孚通信。4、关注第三方IDC运营商:第三方运营商已经在国内IDC运营服务市场占据主导地位,建议关注光环新网。4目录CONTENTS行业趋势:Q2基本面将改善,关注新基建细分领域5G产业链:设备出货符合预期,关注应用和技术演进IDC产业链:运营服务集中度提升,硬件白盒化将是趋势投资建议及风险提示5通信行业景气度由电信运营商和头部互联网服务商资本开支决定数据来源:平安证券研究所数据中心:存放各类互联网应用的内容和数据;投资主要来自云计算公司和各类互联网公司。通信网络:负责传送和分发各类内容和数据至用户;投资来自通信运营商。用户设备:主要接收和处理各类内容和数据,包括手机、电脑、电视等;投资来自消费者自身。6行业收入增速骤降,毛利率水平持续下降注22014年-2019年通信行业(申万)营业收入规模及增速2014年-2019年通信行业(申万)毛利规模以及毛利率水平行业收入增速骤降:2019年,,显著低于历史水平。主要原因:1、中美贸易摩擦带来的出口规模下降;2、AT等互联网公司资本开支规模大幅下降毛利率水平持续下降:2019年,行业整体毛利规模和毛利率水平同时出现了下降的情况。主要原因:1、5G等新产品还未大规模导入;2、通信行业市场竞争有加剧态势注2:本篇报告中所有关于行业整体统计财务数据均经过调整,剔除了中兴通讯、*ST实达、*ST高升、*ST新海、*ST北讯、宁通信B、中国联通、*ST信通、*ST九有、*ST信威和东信B股数据来源:Wind,平安证券研究所7商誉减值是行业盈利能力下降的主要原因2014年-2019年通信行业(申万)归母净利润规模及增速行业盈利能力大幅下降:2019年,行业整体归母净利润规模约37亿元,同比下降接近80;其中通信传输设备和通信配套服务细分行业降幅规模超过120亿元,资产减值大幅增加是主要原因。商誉减值或是盈利能力下降主要原因:2019年,行业整体资产减值和信用减值规模达到了162亿元。商誉减值或是资产减值规模大幅增加的主要原因,2019年行业整体商誉缩减了49亿元2014年-2019年