文档介绍：风险投资风险投资市场中国贸易论文一、风险资本运作机理风险资本包括无中介、无组织的私人直接投资资本和有中介、有组织的间接投资资本( 如风险投资基金)。风险资本的运作过程分为融资过程、投资过程和退出过程。对于风险投资基金来说, 融资过程是风险资本家向机构投资者和富裕家庭或个人筹集资金的过程。这个过程的难易程度取决于风险资本家的个人魅力和社会经济环境以及政府的政策法规, 而对于私人直接风险投资来说, 融资取决于投资者的自有资金实力及对投资项目的兴趣和判断。投资过程包括三个阶段:(1) 投资项目的取得和筛选、投资项目的评估、合作协议的签署。(2) 风险资本注入创新企业, 注入金额和注入方式根据创新企业成长的不同时期( 即种子期、创立期、扩展期、成熟期) 来决定。(3) 风险资本家参与被投资创新企业的经营管理。回收过程是风险资本运作的最后一站, 风险资本出售企业的股份退出企业, 收回资金外加丰厚的利润,以及光辉的业绩和成功的口碑, 然后进行下一轮的融资和投资。从风险资本的运作机理可以看出, 融资是风险资本的起点, 投资是风险资本的实质, 退出则是一个完整投资周期的终点。风险资本退出是风险资本规避风险、收回投资并获取收益的关键。风险资本是以资本增值的形式取得投资报酬, 不断循环运动是风险资本的生命力所在。因此, 当风险资本伴随着企业走过最具风险的阶段后, 必须有出口让其退出并进入下一个循环。否则, 风险资本呆滞, 不能增值和滚动发展, 更无力投资新项目, 风险投资也就失去了意义。风险资本家投资创新企业不以取得该企业的长久控制权为目的, 经过若干年, 无论创新企业取得成功还是面临失败, 风险资本都会从创新企业中退出。退出方式根据被投资企业的经营状况和外部金融环境而有所不同。常见的为股票上市、股权转让或股票回购、破产清算等。其中, 股票上市是最佳退出方式,湓蛑饕卸? 首先, 股票上市, 特别是股票首次公开发行( initialpublicofferi ng , ipo ) 为创新企业管理者提供了一个选择权。它是一个关于企业控制权的买入期权合约, 在风险资本家与创新企业管理者签订的投资契约中, 允许创新企业管理者在达到某种业绩目标时, 购回风险资本家持有的股票, 增加创新企业管理者自己的股权份额。特别是当风险资本家欲将其股权卖给第三者时, 买入选择权允许创新企业管理者以同样的条件、同样的价格向风险资本家优先购买。因此, 只要事业进展顺利, 企业剩余控制权的分配就会向有利于创新企业管理者的方向倾斜。否则, 当创新企业的经营风险由大到小, 而收益由小到大时, 风险资本家对创新企业的服务逐渐减少。创新企业管理者承担了努力的全部成本, 如果只能获得部分回报, 他必然会增加在职消费或使企业效益体外循环。所以, 此时控制权应向创新企业管理者倾斜。美国的风险资本家一般在首次公开募股后的一年内, 减少其对创新企业持股份额约 28%, 三年之后, 只剩下不到 12% 的风险资本家还持有公司不到 5% 的股份( 贺海虹,1998) 。所以, ipo提高了创新企业的市场价值, 为企业发展筹集了更多的资金, 并增强了原有股份的流动性, 使创新企业管理者有更高的热情和动力去提高企业的经营业绩。其次, ipo对风险资本同样形成激励。创新企业成功上市一方面使风险资本家获得了数目可观的资本收益, 另