文档介绍：案例五上港集团(600018)估值报告公司基本情况港位于我国海岸线与长江“黄金水道”交叉点,服务腹地主要是长江三角洲和长江流域。主业领域包括港口集装箱、大宗散货和件杂货的装卸生产,以及与港口生产有关的引航、船舶拖带、理货、驳运、仓储、船货代理、集卡运输、国际邮轮服务等港口服务以及港口物流业务。上港集团是目前我国最大的港口股份制企业,是全球货物吞吐量第一、集装箱吞吐量第二的综合性港口。上港集团是我国大陆地区最大的港口集团,也是全球最大的港口集团之一,上港集团共拥有生产泊位121个,其中万吨级泊位78个,吞吐能力13981万吨,生产用泊位长度20公里,,;2008年上半年,,%,其中,完成集装箱吞吐量1382万标准箱,%,完成散杂货吞吐量6271万吨,%。二、公司发展机遇2009年中央政府提出要建国际金融中心和国际航运中心,尤其是国际航运中心将使上港集团大大受益。到2020年,要基本建成航运资源高度集聚、航运服务功能健全、航运市场环境优良、现代物流服务高效,具有全球航运资源配置能力的国际航运中心。这一政策对于港的国际中转、长江中转将有很大的帮助。伴随着这个中长期的建设过程,港的受益也将是长期深远的。建设国际航运中心对上港集团而言,不仅能增长现有箱量,还能带来发箱、修箱等产业链衍生业务量,可谓是功在长远。2010年随着全球经济复及航运中心政策逐步到位,预计港吞吐量增长将在9%以上。估值过程上港集团预计2009-2014年期间有一定发展空间,此后进入稳定发展阶段。据此,对上港集进行两阶段的FCFE模型估值。第一阶段:2009—2014年高增长第二阶段:2015年以后稳定增长(一)(1):(单位:万元)FCFE=净利润-流动资产增加额-长期资产净值增加额+流动负债增加额+长期负债增加额=净利润-流动资产增加额-(长期投资增加额+固定资产净值增加额+无形资产增加额)+流动负债增加额+长期负债增加额=6,029,522,-(17,917,808,-14,902,490,)-(2,981,353,-2,368,475,)-(26,539,166,-24,703,321,)-(5,891,354,-5,833,443,)+(14,928,887,-17,463,940,)+(7,971,272,-2,945,189,)=2,770,641,=FCFE/总股本=2,770,641,,990,800,132=:i=利息费用/债务总额=365,004,/(247,503,+3,088,921,+2,176,322,)==B{ROA+[ROA—i(1—t)]}=(3,884,558,,029,522,)*{6,029,522,,081,292,+23,111,135,,970,157,*[6,029,522,,081,292,-%*(1-%)]}=*{+*[-]}=%:参考该行业的发展状况和同行业的贴现率,使用资本资产定价模型确定超常增长期的贴现率。资本资产定价模型:E(R)=r+β(ER-r)(a)无风险利率为同期银行一年期定期存款利率,即=%(b)β的计算β=公司股价与市场总体价格的协方差/市场总体价格波动方差市场总体价格波动率用上证综指来计算,以2009年6月6日之前的连续交易的265周的交易日(2004年1月2日至2009年6月5日)的指数为基础来计算其价格波动率。由于上港集团和上证综指2004年1月2日至2009年6月5日的周数据有差异,上证综指比上港集团多7个数据,此处剔除上证综指的多余数据,以使上证和上港的周数据能一一对应。令Ui=ln(Si/Si-1),因为Si=Si-1*e^Ui,所以Ui是第i个时间间隔后的连续复利收益,Ui的标准差即为该段时间市场总体价格的波动率,设为σ,以下面的公式来估计波动率:σ=[1/(n-1)*∑Ui]-1/[n*(n-1)]*(∑Ui)则上证综指周波动率的估计值为:σ=[1*]-1/(214*213)*