文档介绍：Lecture 17
公开发行新股
1. 公开发行
基本过程
管理层获取董事会许可。
企业准备并向美国证监会提交注册申请书(Registration Statement)。
美国证交会在等待期内研究注册申请书。
企业准备并向美国证交会提交修正注册陈述书(amended Registration Statement)。
美国证交会批准后,即开始定价和开始全面的销售努力。
公开发行的过程
公开发行的步骤时间
1. 承销前会议 pre-underwriting conferences
2. 注册申请 registration statement
3. 发行定价 pricing of issue
4. 公开发行和销售 public offering & sale
5. 市场安定操作 market stabilization
几个月
20天的等候期
通常在第20天
第20天之后
发行30天之后
广告的示例
选择发行方法
有两种公开发行:
普通现金发行
配股发行
几乎所有的债务都是通过普通现金发行的。
现金发行
发行股票以获取现金(public offer for cash)有两种方法:
包销
代销
选择承销商也有两种方法:
竞标
协议
包销
包销式乘销,投资银行买下企业发行的所有证券
显然,投行这么做是需要利润的,所以他们按“批发价”买进,按“零售价”卖出
为了最小化风险,投行家们通常组成承销团以分担风险并共同努力向公众推销证券
代销
代销式乘销,投资银行不需购买企业发行的证券。
相反的,承销商起到中介的作用。通过销售股份来收取佣金,并尽最大努力来完成整个发行的销售。
相比,代销在首次公开发行中更为常见。
投资银行家为新发行股票定立合理价格的激励在于?
 
为新股定价是非常困难的。
投资银行家拥有比其他任何人更多的信息和更好的能力来完成为新股公平定价的任务。
如果投行家给新股定立的平均价格太高,买家将不会再向投行家购买新股。
 
如果投行家给新股定立的平均价格太低,发行人将来不会再找投行家来发行新股。
 
投行家的声誉是其准确定价的一个很大激励因素。
平均来讲,投行家为新股的定价合理吗?
 答案是——不!
数据:1960年至1992年,美国市场有10,626项IPO。
其首日平均收益为15%。
 
发行人怎么看待这种低价发行呢(underpricing)?
 
对低价发行的解释:
-使发行工作容易开展;
-低价将影响将来股价的发展路径
-赢家的诅咒。