文档介绍：第五章债券价值分析学****本章后重点应解决的问题?1、债券的价值是如何确定的? ?2、有哪些因素影响债券的价值? ?3、债券有哪些定价原理? ?4、什么是久期?什么是凸度?如何计算和应用久期与凸度? 本章内容?第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用?第二节债券属性与价值分析?第三节债券定价原理?第四节债券的久期与凸度第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用?收入资本化法又称现金流贴现法?( Discounted Cash Flow Method , 简称 DCF ) ?认为:任何资产的内在价值取决于该资产预期的未来现金流的现值. TV=P(1+y) n P=TV/(1+y) n 第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用一年二年三年?????????? 2 3 1 1 1 1 1 T T c c c c A Vy y y y y ? ??????? ? ???…? ?要估计债券的内在价值,必须估计: ?(1)预期现金流( cash flow ), 包括大小、取得的时间及其风险大小。注意债券价值只与未来预期的现金流有关,而与历史已发生的现金流无关。?(2)预期收益率(expected yield) ,或要求的收益率(required yield) 。第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用注意:个人预期与市场预期的不同! ?不同投资者对现金流与收益率(主要是收益率)的估计不同, 从而不同的投资者有自己的个人预期.?市场对预期收益率所达成的共识,称为市场资本化率( market capitalization rate )。第一节收入资本化法在债券价值分析中的运用?根据资产的内在价值与市场价值是否一致, 可以判断该资产是否被低估或高估,从而帮助投资者进行正确的投资决策. ?所以,决定债券的内在价值成为债券价值分析的核心! 贴现债券( Pure discount bond ) ?定义?贴现债券,又称零息票债券( zero-coupon bond ), 是一种以低于面值的贴现方式发行,不支付利息, 到期按债券面值偿还的债券。?贴现债券的内在价值公式其中, V代表内在价值, A代表面值, y是该债券的预期收益率, T是债券到期时间。?? (1) 1 TAVy ??直接债券( Level-coupon bond ) ?定义?直接债券,又称定息债券,或固定利息债券,按照票面金额计算利息,票面上可附有作为定期支付利息凭证的息票,也可不附息票。最普遍的债券形式?直接债券的内在价值公式其中:V 代表内在价值, c 是债券每期支付的利息,y该债券的预期收益率;A 代表面值;T 代表债券到期时间?????????? 2 3 (2) 1 1 1 1 1 T T c c c c A Vy y y y y ? ??????? ? ???