文档介绍：资本的筹措、运用和积累
第一节资本的筹措
一、资本筹措的原则
二、资本需要量的预测
三、资本筹措渠道与方式
四、资本成本
五、资本结构与筹资决策
1、合理负债率的定性分析
2、合理负债率的定量分析
设公司负债率为d,负债额为L,负债利率为i,公司息税前利润率为X,公司所得税率为T,则公司自有资金利率润Y为:
1)负债经营的前提条件---自有资金利润率分析法
求自有资金利润率Y对负债率d的一阶和二阶导数,分别为:
当一阶导数大于零,即X>i 时,二阶导数也必大于零,说明自有资金利润率在0≤d<1间呈单调上升,是增函数,且是加速增函数,即Y随d 的增长而加速增长,产生财务杠杆效应。当一阶导数小于零,即X<i 时,二阶导数也必小于零,说明自有资金利润率在0≤d<1间呈单调下降,是减函数,且是加速减函数,即Y随d 的增长而加速下降,从而导致企业利润下降和亏损
故:负债经营的前提条件:X > i
附:资本结构理论
MM (Modigliani--Miller)资本结构理论:负债可以提高企业的价值,降低企业的资本成本。
权衡理论:由负债引起的财务拮据成本和代理成本会降低企业的价值。----最优资本结构存在。
2)主观风险法(新建项目):在不确定状况下,X、Y均为随机变量,假定服从正态分布,
则:
故,
令:
提出自己愿意承担的坏帐(破产)风险α。根据正态分布函数表,可知:P(Y≤0)=φ(Z) ≤α时,Z的取值,进而可求出负债率:
例:某企业需筹集各类资金共计1000万元,通过项目的技术经济分析可知该项目息税前资金利润率X=,σ(X)=。企业对所筹集资金只愿承担8%以下的风险,i =10%。则: P(Y≤0)=φ(Z)≤ 查正态分布表:Z≤-(即β) 故d≤%
3)行业平均风险法(老项目)
参考同行业中主要竞争对手风险水平,使本企业坏帐(破产)风险不超过竞争对手水平。一个企业若要取得行业平均资本报酬率以上水平,它的亏损风险必须小于行业平均亏损水平。即:
P(Yj≤0)≤ P(Y≤0)
即:φ(Zj)≤φ(Z)
故: Zj ≤ Z
例:企业 j历年来平均息税前利润率Xj=% ,σ(Xj)=;若i=%, 行业平均息税前利润率X=% , 标准差σ(X)= , 负债率d=% ; 则dj≤%
4)息税前盈余(EBIT)--每股盈余(EPS)分析法
EPS的增加有利于股票价格的上升,借助盈亏平衡分析思想,投资者可根据EPS的大小作出权益筹资与负债筹资的决策。其关键是计算出各筹资方式的EPS无差异点。

EBIT--权益及负债筹资方式下EPS差异点处息税前盈余
I1 、I2--两种筹资方式下年利息率
D1、D2--两种筹资方式下优先股股利
N1、N2--两种筹资方式下普通股股数
例:华光公司目前有资金75万元,现因生产需要准备再筹集25万元。
他们可通过发行股票和债券两种方法来筹集。若有以下信息资料,试选择资金筹集方式。