文档介绍：1会计前沿专题 2 ○进入信息经济时代,信息可以创造财富。○财务报告是重要的信息的载体。○财务信息对证券价格的影响体现在两个方面,一个是财务信息是否正确反映了企业的经营状况及前景;二是市场是否能正确解读这些信息。○第一个方面取决于会计制度建设,而第二个方面则取决于市场有效程度。本专题拟讲述有效市场理论,从现金流分析入手,将有效市场理论展开。 3 ★现在的一元钱与一年后的一元钱,哪一个更具有吸引力? 今天的一元钱比一年后的一元钱更有价值, 今天的一元钱比一年后的一元钱更有价值, 比如银行一年期存款利率比如银行一年期存款利率 R R为为 5% 5% ,则今天,则今天的元钱第二年会成为的元钱第二年会成为 元,大于一元。元,大于一元。结论:资金具有时间价值第一节现金流分析 4 ★无风险利率无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。一般把一年期国债的利率当做无风险利率。例如一年期国债的利率为 7% ,则可认近似认为无风险利率 7% 。之所以说近似,是因为国债也有一定的风险,例如政局动荡,政权更迭。 5 三个假定: 1、市场上存在大量的无风险投资项目可供投资。(此假定非常符合现实) 2、如果借款方违约风险为 0,则能以无风险利率借入任意数量的资金。(理论上成立, 但现实中不易做到) 很难提前知道借款方的违约风险是不是 0 3、如果借款方的投资项目无风险,则认为违约风险为 0(不考虑还款意愿) 6一、单期现金流分析例 :王刚有一处房产要出售,有两个买主,甲出价 10 万,立即支付,乙出价 万,但要求一年后支付,甲乙财务状况良好,均无违约风险。此时无风险利率为 10% ,如果你是他的财务顾问, 请问应卖给谁? 分析:如果卖给甲,得 10 万,然后投资于无风险项目,一年后为 11 万,小于乙的 万, 应卖给乙。我们用 11 万与 万进行比较,它们都称为终值.(future value) 简写为 FV 7 分析:既然可以用终值(现在的现金在未来某一时点的价值)来分析,那么也可以用现值来分析. 乙承诺一年后支付 万,那么这 万折合成现在价值是多少呢?或者说一年后的 万相当于现在的多少钱? (1 10%) x ? ?令解得 11 x?8 11 万大于甲的出价 10 万, 11 万与 10 万称为现值,英文简称为 PV(present value) 结论:由于资金具有时间价值,不同时点的现金流不能直接比较,应折合成现值或终值再进行比较. 9 对于一个具体的投资项目,大多数的情况是期初(也称之为第 0期)有一个现金流出,各期期末有现金流入,这们我们就引入 present value), NPV=- cost+pv 例 当前有一个无风险投资项目 A,期初需投资 2000 万,期末回收 2420 万,当前无风险利率为 10%, 请计算该项目的 PV 与 NPV. 10 ★这样的一个项目相当于直接在期初白捡了 200 万,对吗?可以这样认为。构造如下组合:期初借入 2200 万,利率 10% ,一年期,用 2000 万去投资,剩下的 200 万吃喝玩乐,一年后, 得到 2420 万,正好还本付息。★天下有没有免费的午餐? 如果市场中参与人数众多,信息比较充分,这样的投资机会很快就会消失,或者说如果市场比较有效,则不存在免费的午餐.