文档介绍：合_20200424【中国银河研究院_李昂团队】行业动态报告_轻工行业_家具行业规模承压明显但利润略有改善,-:Wind,中国银河证券研究院整理,截止2020年8月28日风险提示海外新冠疫情恶化的风险;地产销售疲软的风险;产能过剩加剧的风险。目录一、家具行业景气度Q2环比改善,内销受益竣工回暖外贸受益居家办公需求高涨双双回暖 5(一)供给端:疫情下亏损企业数量与占比仍居高位,利好龙头加速竞争格局优化进程 5(二)需求端:地产竣工与销售回暖拉动内销实现环比改善,外贸企业借跨境出口电商缓解订单压力 6(三)需求端:人均家具消费支出相较发达国家差距犹存,未来提升空间巨大 13二、多品类与产业链布局促成美国龙头企业,中国企业开拓大家居领域 14(一)产品矩阵与产业链布局双轮驱动,培育行业龙头企业 15(二)中国家具行业成长看点:行业集中度低,大家居业务拓展初见成效 17(三)行业财务分析:规模与业绩环比改善明显,资产结构轻微承压,销售净利率与周转骤降致ROE下滑 20三、家具行业当前存在的问题及建议 23四、家具行业在资本市场中的表现 24 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明(一)年初至今涨跌幅跑赢上证综指略输深证成指,估值指标处于历史偏高百分位 24(二)市场情绪指标与风险指标:家具行业配置逼近中位数区间上限,未来有望或进一步增持 24五、投资建议 26(一)九月配置建议 26(二)八月核心关注组合表现回顾 27六、风险提示 28行业导语家具行业在国民经济行业分类(GB/T4754-2017)中,指用木材、金属、塑料、竹、藤等材料制作的,具有坐卧、凭倚、储藏、间隔等功能,可用于住宅、旅馆、办公室、学校、参观、亿元、剧场、公园、船舰、飞机、机动车等任何场所的家具的制造。根据材质不同,家具制造企业可以分为:木质家具、竹和藤制家具、金属家具、塑料家具和其他家具制造。上述品类中,木质家具制造企业总数与规模均位列首位,金属家具位列其后,。按照申万行业分类,目前A股市场上市的家具制造类公司共有30家,主要涵盖了木质家具、其他家具以及部分家纺产品;与之对应,美股分类为“家具和固定装置”,涉及上市公司合计18家;全球市场中主要需要关注美国上市的HermanMillers()、Steelcase()和La-Z-Boy()。通过对比数据可以发现,%,扣除石油化工、%。国内上市公司与海外龙头企业相比在市值与营收规模两个方面相比,在营收规模层面仍存在较大的差距,但从市值角度来看略超海外龙头企业。考虑到未来我国经济增速以及人均收入水平仍具有一定上升空间,家具行业龙头有望凭借拓宽产品矩阵与开拓多销售渠道形成的品牌影响力迫使经营不善与品牌力薄弱的企业退出行业,实现下游议价能力与行业集中度的双重提升。图1:家具指数与上证综指走势变化趋势 图2:%%%%%%%%%占比占比(不包含石油、金融行业)资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理图3:中美家具行业CR4市值与营收规模对比(亿美元) 图4:中美家具行业CR10对比(截止2019年末)资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理 资料来源:Wind,中国银河证券研究院整理注:美国选取前十中前四大上市企业市值,非市占率前四一、家具行业景气度Q2环比改善,内销受益竣工回暖外贸受益居家办公需求高胀双双回暖(一)供给端:疫情下亏损企业数量与占比仍居高位,利好龙头加速竞争格局优化进程从家具制造企业总数出发,我国的家具制造企业总数自进入粗放式发展阶段后便持续加速增长。并且,在1995年至2007年,家具制造企业城镇新建固定资产投资完成额同比变化波动较大,证明在此期间家具供给大多时间处于饱和阶段,从而引发各大厂商加大投资力度,造成新增固定资产总额波动较大。这一状况在金融危机过后,前期家具制造企业数量加速增加可能造成的产能过剩问题受益于我国宏观逆周期调控的力度以及房地产销售的火热拉动并未立即出现。但是,金融危机过后,家具制造业的新建固定资产投资总额同比增速趋于稳定并出现稳中带降的趋势,结合近几年房地产销售受政府调控影响略显疲软,宏观经济增速已经