文档介绍：Strategy and Analysis in Present Value 8
Corporate Finance Ross ?? Westerfield ?? Jaffe
Sixth Edition
Sixth Edition
Strategy and Analysis in Present Value
第8章战略与净现值分析
内容提要
83>.1 公司战略与正的净现值
决策树
敏感性分析、场景分析和盈亏平衡分析
期权
结论与总结
公司战略和正的净现值
推出新产品
苹果公司1976年推出第一台个人电脑
开发核心技术
本田公司开发的小型发动机技术
设置其它公司难以有效竞争的进入障碍
宝利来公司即拍即洗的技术专利
革新现有产品
克莱斯乐推出新的车型
创造产品差别化
可口可乐公司广告—这才是真正的可乐
进行组织创新
摩托罗拉采用准时制库存管理
运用新技术
雅虎公司在网络上运用了标题广告
公司战略和股票市场
股票市场和公司的资本预算这两者之间是必定有关联的。
如果企业投资于净现值为正的项目,项目收入大于成本,公司的股价就会上涨。
有时,股票市场对公司新项目能否产生正的净现值的反应与公司的期望不一致。即公司认为新项目的净现值是正的,而市场认为新项目的净现值是负的。
考虑一下美国电话电报公司(AT&T)一直要向计算机制造业渗透的企图。
案例——AT&T
1990 : 收购NCR
1992:aw Cellular 集成电路通信公司
1995:宣布剥离NCR
1997:CEO辞职
2000:公司宣布分拆为三个公司(分别负责无线、宽带和商业服务)
2000末:宣布下调股利
决策树
能够用图来表示每期有哪些可供选择的方案,以及按各方案行动的可能后果是什么。
决策树的例子
研究财务学
空心圈表示决策点。
实心圈表示信息接受点,例如,该门课程的考试成绩。
从圆圈引出的线段表示各种选择方案。
“C”
“A”
“B”
“F”
“D”
不研究
斯图尔特药业
斯图尔特药业公司正在考虑投资开发一种治疗普通感冒的药物。
由来自生产、推销和工程等部门的代表组成的一个公司规划小组建议继续推进试验和开发。
这个初级阶段将持续一年,成本为10亿美元。规划小组认为试验成功的机会为60%。
如果初步的试验获得成功,斯图尔特药业公司可以进一步全面投产。这个投资阶段的成本为16亿美元。将在今后4年进行生产。
临床试验成功后,斯图尔特药业公司全面投产的净现值
注意,净现值是算到时刻1,此时做了16亿美元的投资。以后,我们将把这个数贴现到时刻0。
$1,188
净利润
(612)
所得税(34%)
$1,800
税前利润
(1,800)
固定成本
第2-5年
第1年
投资
$1,588
-$1,600
现金流量
(400)
折旧
(3,000)
可变成本
$7,000
收入
斯图尔特药业公司的决策树
不检验
检验
失败
成功
不投资
投资
投资
该企业需要做两个决策:
检验还是不检验。
投资还是不投资。
斯图尔特药业公司:要检验的决策
让我们返回到第一阶段,此时,决策可以归结为一个简单的问题:公司应该投资吗?
在时刻1评估的收入期望值为:
在时刻0评估的收入期望值为:
所以,公司应该检验。
敏感性分析、场景分析和保本点分析
使我们可以不仅得到计算出的一个净现值,还可以了解如果某些因素发生变化,这个计算出的净现值会有多大的变化。
运用Excel电子表格文件,在建立了模型以后,可以做到对模型中一个单元格里的变量的进行调整以后,模型本身可以自动计算出净现值的变化量。
敏感性分析和场景分析
在斯图尔特药业的例子中,预计每年的收入将达到 7,000,000美元。
如果每年的收入只有6,000,000美元,其净现值将下降到1,。
也称为“如果…就…”分析;可以考察当基本的前提假设发生变化时,计算出的净现值的敏感性有多大。
现金流量
净利润
所得税(34%)
税前利润
折旧
固定成本
可变成本
收入
投资
Years 2-5
Year 1
-$1,600
$6,000
现金流量
净利润
所得税(34%)
税前利润
折旧
固定成本
可变成本
收入
投资
Years 2-5
Year 1
-$1,600
(3,000)
$6,000
现金流量
净利润
所得税(34%)
税前利润
折旧
固定成本
可变成本
收入
投资
(1,800)
Yea