文档介绍：什么是程式交易程式交易在英文中叫做 Program Trading, 就是将自己的金融操作方式,用很明确的方式去定义和描述,且遵守纪律的按照所设定的规则去执行交易。程式交易有多种形式, 纽约股票交易所( NYSE ) 把程式交易定义为包含 15 只或 15 只以上的指数成分股的组合交易,其价值超过 100 万,这些组合交易是同时进行的,简单的说, 程式交易就是同时买进或卖出一篮子股票, 也有少数程式交易是既买进又卖出股票的混合型程式交易。同时买进一篮子股票被称为程式买进, 同时卖出一篮子股票被称为程式卖出。程式交易主要是大机构的工具, 它们同时或几乎同时买进或卖出整个股票组合, 而买进和卖出程序可用来实现各种不同的目标。程式交易的对象涉及在纽约证交所的股票和它们相应在芝加哥期权交易所和美洲股票交易所交易的期权,以及在芝加哥商品交易所交易的标准普尔 500 指数期货合约。这些金融产品的交易根据的是纯粹它们价格之间预先决定的关系, 而不是任何基本面的因素,如各公司的收益、股息或增长前景、利率变动、货币波动、政策行为等。[ 编辑] 分析程式交易程式交易可分为套利型( arbitrage ) 和非套利型( nonarbitrage ) 两类, 套利型的程式交易即指数套利交易,它包括所有采取识别指数套利或指数替代( index substitutes )的策略的交易。指数套利利润来源是股票指数期货与现货的实际价值关系对理论价值关系的偏离, 指数套利是程式交易的一种形式, 其他形式的程式交易的例子包括便利的清算、 EFP ( 期货换现货)的股票头寸的清算、组合管理,而组合管理又包括组合重组( portfolio realignment ) 和组合清算( portfolio liquidation )。尽管程式交易占总成交量的比例越来越大,但指数套利在程式交易中的比重不断下降, 1988 年超过一半, 1995 年降到 1/3 , 1997 年第四季度为 17% ,在交易所成交量中仅为 3% 。 1997 年 10 月 21 日的程式交易各组成部分为,以指数套利为主的受规则 80A 约束的交易占 16% , 不受规则 80A 约束的程式交易占 84% 。不受规则约束的交易中, 组合重组占 % ,风险的减小及对冲占 5% ,组合的清算占 % ,期货换现货的交易占 % , 客户便利占 % ,便利的清算占 % ,其余的交易有 54% 。由于信息工具的普及, 市场的无效性小了很多,与 10 年前相比, 现在指数套利的利润就小了很多,要获得利润就需要更大的成交量和更复杂的模型。而且不仅是模型重要,同样重要的还有很强的计算能力、很低的交易费用和很低的资金成本。因此指数套利比例必然下降,其他策略比例必然上升,其中主要的一种程式交易方法被称为配对交易( paired trading ),它利用计量经济模型识别出市场上被高估和低估的股票,卖出高估的股票,买进低估的股票, 然后用期货对冲这个程式交易的市场风险, 虽然它名为配对交易, 但实际上买卖股票的数量并不一定平衡。在 1997 年,配对交易的股票占全部的程式交易的 30% 。从技术结构角度看程式交易系统, 它利用计算机硬件和软件来设计、实施和管理金融市场中的投资头寸,包括用网络设备提供金