文档介绍：2010年股票投资策略探讨
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目录
市场回顾与定位——估值比较与市场预期分解
企业盈利增长前景分析
市场整体判断
关于不同阶段主导产业演进的启发:把握时代发展的主潮流
结论
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一、市场回顾与定位
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重温市场结构
金融采掘利润占比75%,总市值占比超过50%
稳定成长类行业(食品、商业、医药、信息)总市值占比约11%,流通市值占比约15%
金融行业、中石化估值水平显著低于市场平均水平
其他中小行业普遍高于市场水平(原因不同)
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市场估值处于合理区间
全部A股09年PE=27倍(3Q利润推算全年),PB=
其中,金融保险业PE=17倍,PB=
扣除金融保险后,其他行业PE=31倍
中小板企业的PE=48倍,PB=,局部泡沫已经比较明显
从A股长期的估值水平看,目前处于长期均值附近
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市场ERP隐含了业绩增长的需要
ERP已经为负值:隐含未来上市公司业绩必须存在较大幅度的增长,否则股票类资产的吸引力将为负
资料来源:天相系统华夏基金
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未来盈利会否超预期?
市场上涨的原因
目前盈利没有上升(前3季度基本持平),PE上升和未来盈利预期的恢复共同推动市场上涨
核心问题:现实的盈利与市场预期之间如何匹配
资料来源:WIND 华夏基金
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二、企业盈利增长前景分析
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企业盈利已经恢复至平均水平之上
%,
行业上,仅是采掘、纺织、机械、综合、房地产、交运低于平均水平
合计利润占比为28%,其中,采掘占16%,仅小幅低于平均水平
72%的利润占比ROE已经高于平均水平
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行业09年3Q单季ROE与最高点之差
%,
行业上,食品、医药、信息设备、农业、家电、汽车已经超越最高点水平;但绝大部分强周期行业仍大大落后
静态计算,企业盈利离最高点差约15-20%
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