文档介绍：IIS | International Investment Studies
中国社会科学院世界经济与政治研究所
国际投资研究室

Working Paper
April 15, 2014

王永中
wangyzcass@

美国金融稳定措施及其财政效应*

[内容摘要]美国金融稳定措施主要由问题资产纾困计划、“两房”接管计划和量化宽松货币
政策组成。美国金融稳定措施近来虽为美国政府创造了可观的利息和股息收入,但也给其带
来了巨额或有负债。2008-2013年期间,美国政府用于金融稳定措施的财政支出总成本为6100
亿美元,获取的准财政收入(利息和股息收入、节省的国债利息成本),
,但美联储的大举购债行为和美国财政部向“两房”提供的
担保,。截至2013年末,金融稳定措施给美国政
,%。
[关键词] 问题资产纾困计划、“两房”接管计划、量化宽松政策、财政效应

*本文系国家社会科学基金项目“美国主权债务可持续性与中国外汇储备管理研究(项目批准号:” 11CGJ011)
的阶段性成果。
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为应对2008年爆发的金融危机及其引发的大萧条以来最为严重的经济衰退,美国政府推
出了一系列史无前例、决定性的金融稳定措施,如问题资产纾困计划、房利美和房地美(简
称“两房”)的接管计划、量化宽松货币政策等,来缓解金融危机对美国金融系统和实体经济
的打击,提高信贷的可获得性,巩固金融机构的资产负债表,恢复美国金融市场信心和稳定
住房部门的市场价格。这些金融稳定措施有力地促进了美国金融系统的稳定、房地产市场和
实体经济的复苏,避免了美国金融和经济系统的毁灭性崩溃。在2008-2009年实施初期,问
题资产纾困计划和“两房”接管计划显著加重了美国政府的财政负担,导致联邦财政赤字和政
府债务大幅攀升。近年来,随着美国实体经济和房地产市场的稳定复苏,美国的金融稳定措
施基本停止了财政资金支出,进入了财政投资的资金回收阶段,甚至一些投资项目获得了丰
厚的投资回报。而且,量化宽松政策不仅为美联储带来可观的利息收入,还通过利率效应显
著降低了美国财政部门的国债利息成本。这两个因素的共同作用,导致美国联邦财政赤字在
最近两年明显下降。不过,美联储大举购买住房抵押支持证券(MBS),以及美国政府接
管房地美和房利美的行为,显著增加了美国政府的或有负债,加剧了美国主权债务的不可持
续风险。未来数年,美国房地产市场和实体经济的稳定复苏料将得以延续,随着TRAP计划
投资的资产陆续清盘、美联储资产购买计划的有序退出、“两房”的逐步关闭及其资产负债规
模的不断压缩,美国金融稳定措施对美国政府债务造成的负面影响将会持续稳步下降。
一、问题资产纾困计划1
问题资产纾困计划(The Troubled Asset Relief Program, TARP)是根据“2008年紧急经济稳
定法案”授权设立的。根据该法案,美国财政部拥有购买或担保7000亿美元问题资产的权限。
2010年7月,多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案将TARP计划的总购买权限降至4750
亿美元。2010年10月3日,TARP计划到期,财政部不能再利用TARP计划购买新的不良资产。
TARP计划,对于促进美国金融系统的稳定,稳固美国银行体系的资产负债表发挥了重要作
用。
1、资本购买计划
为确保银行系统有充足的资本来应对潜在的资产损失,并向信誉好的借款人提供资金
支持,财政部于2008年10月创立了资本购买计划(Capital Purchase Program, CPP)计划。2009
年末,所有合格的银行机构均接受了财政部的注资。在CPP计划下,财政部购买了700余家
银行机构的2455亿美元的优先股。截至2013年9月底,美国财政部通过出售资产、回收贷款、

1除特别指出外,本部分绝大部分的数据来源于美国总统预算管理办公室(Office of Management and Budget,
OMB)。
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收取股息和利息等方式收回2734亿美元,其中,财政部在2013财政年度回收了64亿美元资金。
2013年9月,美国财政部通过CPP计划持有的银行资产余额为36亿美元,基本上配置于规模
较小的社区银行。未来,美国财政部将继续通过股权回购、资产出售和资产重组