文档介绍：案例分析
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企业举债并购的绩效和风险研究‘
兼论商业银行并购贷款风险的规避
口王宛秋李一哲(北京工业大学经济与管理学院北京100124杜伦大学Durham

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摘要:本文以近年来较有影响的3个企业的4起举债并购案例作为研究对
垒,黄盎萎最杜羟分=析_涛。从_鸳型熊力.、垡僚锤_力、营堡熊力-角虞金烈亟价若差
煎绩效。然后进一步研究了影响我国上市公司举债并购的风险因素,最后,以
前述绩效和风险分析的结论为基础,从分析主并企业、分析被蒉企业、保全措
。
关键词:举债并购并购贷款绩效风险因素

“商业银行要积极稳妥开展并购贷款
业务,扩大贷款规模,合理确定贷款期
限”,由此可见,举债并购必将给我国
并购市场发展带来深远的影响。而举
债并购因其特有的融资结构以及高风
险、高收益的运作特点。使其风险及绩
效受到了更加广泛的关注。
(三)本文的研究内客和思路
随着举债并购在我国金融市场中
我
国银监会于2008年12月发
布的《商业银行并购贷款风险
免他人过多分享并购后产生的利润。
此外,与股权融资相比,负债融资产生
的运用。对于通过这种方式实现的并
购重组的绩效和产生的风险问题引发
管理指引》以及国务院于2010年9月
发布的(国务院关于促进企业兼并重
组的意见>中强调以汽车、钢铁、水泥
等行业为重点,推进并购重组,举债并
购将在我国的产业结构调整和产业升
级中扮演重要角色。然而,作为一种高
风险且高收益的企业财务安排,其绩
效和风险受主并企业、被并企业和提
供授信的银行所密切关注。
一、问篡的提出
(一)举债并购的特点
本文提及的举债并购指主并公司
以债务资本为并购所需资金的融资工
具,向目标公司股东购买公司股权,而
这些债务资本大多以被并购企业的资
产为担保而获得,且以目标公司实现
的现金流量偿还负债。20世纪∞年
代末90年代初期美国风靡一时的杠
杆并购也具有相同的原理,但由于我
国的制度环境和金融环境、并购资金
中举债的比例很难达到美。也很难对非控制类并购
交易提供债务资金,因此将其称为举
债并购以示区别。
举债并购是一种高收益与高风险
并存的并购手段。根据财务杠杆原理,
举债并购的融资安排有助于购并方避
万方数据
的“节税效应”也有助于公司降低所得
税负。但毫无疑问,这种资本结构同时
也具有较高的风险,可能导致收购者
的负债水平超越公司实际的偿付能
力,一旦预期现金流不足以偿付到期
债务,就会造成并购失败。同时,一旦
收购者经营不善,在融资过程中作为
贷款抵押的资产就会被债权人拍卖抵
债,危及并购公司的生存。
(二)本文的研究意义
企业并购重组是调整产业结构、
促进产业升级的重要途径。2010年9
月6日国务院发布的《国务院关于促
进企业兼并重组的意见)等规定均推
进着并购重组的进行,必然使我国未
来几年的并购活动变得更加活跃。
并购资金问题是所有并购必须面
对的,现阶段我国企业并购融资多采
用现金收购或股权收购