塑料化学纤维制造业.pdf

文档介绍：石油、化学、塑胶、塑料/化学纤维制造业
公司深度研究报告
2009 年 07 月 21 日

公司评级
鲁阳股份() 当前价格(元)

目标价格(元)
朝阳行业龙头,值得长期投资前次评级无评级

能源与材料组
曹新研究员黄立图建材行业研究助理
电话:[phone] 电话:[phone]
eMail:cx2@ eMail:hlt2@
陶瓷纤维方兴未艾,替代空间巨大股价走势
陶瓷纤维可广泛应用于工业、民用及国防军事领域的耐高温、绝热
部位,其产品形态和应用范围都迅速扩大,已经成为工业节能的优
良新兴产品。由于卓越的性价比优势,假设我达到欧美目前水平,将具有 倍的市场空间,可支持行业
连续 5 年 30%以上的成长率。
市场表现 1个月 3个月 12 个月
公司基本面良好,最大程度获取行业机会股价涨幅 % % %
鲁阳股份是全球第三大的陶瓷纤维生产企业,产能规模和技术水平上证综指 % % %

可以与国外巨头媲美,08 年国内市场占有率达 35%。公司的规模优

势、技术优势、设备优势、市场控制能力优势以及成本优势可以保

障它一骑绝尘的行业龙头地位和快速成长能力。
股票数据
盈利预测和业绩预测和投资评级总股本(万股) 21,
流通 A 股(万股) 7,
预计公司 2009-2011 年每股收益分别为 元、 元、 元,
主要股东:
公司股价合理价位为 元,给予“买入”评级。
沂源县南麻镇集体资产经营管理中
风险提示心
主要股东持股比例 %
实体经济景气回升可能反复,下游需求复苏具有不确定性;生产改
流通 A 股比例 %
造带来的成本下降效应可能被高估;产品销售价格和原材料成本变

动或者竞争进一步加剧,而压缩利润空间;技术更新风险。
预测及评估

2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 财务比率
主营收入(百万元) 851 1148 1493
ROE %
EBITDA(百万元) 238 347 457
ROA %
净利润(百万元) 170 259 340
资产负债率 %
净利润增长率 % % % % %
每股净资产(元)
每股收益(元)
2008 年报数据
市盈率

市净率
EV/EBITDA
每股红利(元)
股息率(%)
来源:山东鲁阳股份有限公司财务报表, 广发证券发展研究中心
广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易,亦可能为这些公司提供或争取提供承
销等服务。本报告中所有观点仅供参考,并请务必阅读正文之后的免责声明。
公司深度研究报告

投资聚焦
有别于市场的认识
由于陶瓷纤维行业相对细分,市场对其认识并不充分。目前市场将鲁
阳股份归为普通耐火材料生产厂商,普通的工业用品制造商,忽略了在陶
瓷纤维行业快速成长、产品存在替代优势和趋势明确的大背景,市场依然
给予公司非常保守的估值,这是有失偏颇的。我们认为应该注意到以下几
点,从而对该行业快速发展的确定性进行重新评判,进而对作为全球行业
龙头之一的鲁阳股份的价值重新梳理:
1、行业底蕴深厚,具有高科技含量,产品愈发丰富,工业应用领域
不断扩大。国外陶瓷纤维诞生于1941年,开始于航空等高科技领
域,1950年代进入工业化生产,在1973年能源危机以后快速发展;
随着各种符合材料技术不断应用,其性能和产品形态愈发丰富,
工业应用领域从冶金行业逐渐扩散到工业节能保温、耐火等各个
领域;新兴国家快速增长的工业投资带来巨大需求。
2、节能效果好,是工业节能的优良产品。陶瓷纤维具有良好的节能
性能,这是其他耐火材料难以企及的优势。而随着09