文档介绍：第五章股票投资分析第五章第五章股票投资分析股票投资分析第一节股票定价的基本原理一、红利折现模型红利折现模型?影响股价的主要因素: –公司的利润水平——具体公司的股价–市场的利率水平——整个市场的股价?红利折价模型的提出——–威廉姆斯 1938 年《投资价值理论》 ——红利折现模型持有一期: V 0=(D 1+P 1)/(1+k) V 0=股价 D 1=红利 P 1=期末的股价 K为市场对该股票收益率的估计,称为市场资本率持有两期: V 0=D 1/(1+k)+(D 2+P 2)/(1+k) 2持有 N期:V 0=D 1/(1+k)+D 2/(1+k) 2+……+(D N+P N)/(1+k ) N 无限持有: V 0=D 1/(1+k)+D 2/(1+k) 2+D 3/(1+k) 3 +……红利不变时: V 0=D/k (零增长模型) 这就是红利折现模型(dividend discount model, DDM) 2. ?红利固定增长的折现模型(constant-growth DDM) : g=固定增长比率?D N = D N-1(1+g) ?V 0=D 0(1+g)/(1+k)+D 1(1+g) 2/(1+k) 2+D 2(1+g) 3/ (1+k) 3 +……?V 0=D 0(1+g)/(k-g)=D 1/(k-g) ?例:清华同方的 k值为 % ,D 1为4元, g值为 6%, ?V 0=4元/( ?)= 元 3. ?在不同的发展阶段,公司的红利增长率是不同的,从而红利政策应有区别。?在公司处于创业和成长的高增长阶段,运用红利折现模型来预测股票的价格;在公司处于成熟的稳定增长阶段,运用红利固定增长模型来预测股票的价格。二、股票定价的其他方法?(price-earnings ratio, P/E) –每股价格占每股盈利的百分比,也就是每股价格除以每股盈利所得的商,如果 P为股价, E为每股盈利, 市盈率则等于 P/E 。?若v 0 /e 0 >p 0 /e 0,则股票价格被低估,反之则高估。?市盈率低估是买入信号,高估则是卖出信号。 ?这是一种简单的股票估价方法,它认为股票的理论价格应该是每股的帐面价值。?帐面价值等于公司的净资产除以公司的股份数。?价格/账面值比率( P/BV )是公司资产市场价值与账面价值之比,反映了资产盈利能力与初始成本之比。?其优点在于提供了一个对价值相对稳定和直观的度量;缺点是由于账面价值的度量在很大程度上取决于会计制度,所以很多评估人员不愿意使用这个比率。 ( P/S ) ?该比率有很多优势:首先,它不会像 P/E 或 P/BV 因为可能变成负值而变得毫无意义;其次 P/S 由于销售收入不受折旧、存货和非经常性支出所采用的会计政策的影响,所以与利润与账面值不同,不会被人为地扩大;最后 P/S 不像 P/E 那样易变,因而对估价来说更加可靠。? P/S 比率经常用来估计网络公司的价值。第二节宏观经济分析一、宏观经济分析的定义?所谓宏观经济分析,就是分析整体经济与证券市场之间的关系,其主要目的是分析将来经济状况及前景是否适合进行股票投资。