文档介绍：上市公司年报点评
有色金属—钨产品

增持首次厦门钨业(600549) 2007 年 3 月 30 日

有色金属行业分析师:杨红杰
企业稳步发展产业链完善将规避市场风险
yanghj@
20070329 收盘价: 元,六个月目标价 25 元。 021-63411377

厦门钨业 3 月 30 日公布年报,每股收益(全面摊薄) 元,2005 年为元。3 月 30 日,公司公告 2006 年年报,报
告期内公司实现销售收入 437877 万元,同比增长 %;实现净利润 24205 万元,同比增长 %;每股收益元,
同比减少 %,每股收益(全面摊薄) 元。公司以总股本 52460 万股为基数,向全体股东每 10 股派发现金股利
元(含税)。公司总股本较 2005 年增加了亿股,增长了倍,总股本的大幅度上升导致了每股收益的减少。
2006 年公司原材料价格的上涨降低了公司主营产品的销售毛利率。公司报告期内,由于原料价格上涨、出口退税调整等
因素,造成公司原料成本和库存大幅上升,公司主营业务成本增长过快,销售毛利率下降为 %,低于 2005 年的 %。
报告期钨钼等有色金属制品主营业务利润率同比下降个百分点,主要是受钨粉末产品出口退税率下调而后取消、出
口产品价格上涨滞后影响;房地产开发及物业管理主营业务收入及主营业务利润率同比大幅增加,主要是成都鹭岛国际
社区一期项目开始交房,确认收入。
2007 年公司着力完善产业链,规避市场风险。公司目前已经完成从矿山、冶炼到钨丝材、硬质合金完整产业链的布局,
加快深加工产品的发展,将是公司未来发展的重点。公司在做大做强钨主业的同时,把钼系列产品、能源新材料作为两
翼,把房地产作为一个时期的经济增长点,实现良好的经济效益和公司的可持续发展。
未来全球钨矿供应将趋于缓和,中间产品竞争激烈,公司将加快深加工产品开发和生产。我们预计未来几年全球钨的消
费量仍将呈稳定增长趋势,随着国内外矿山产能的不断增加,预计钨精矿价格将逐步下跌,原料供应将有所缓解。随着
钨冶炼企业产能的不断扩大,全球钨中间制品市场竞争将更为激烈。面对这种情况,公司将加快钨丝等深加工产品生产,
提高产品的附加值,从而实现产品的升级换代。
公司未来三年主营业务收入与净利润仍将保持稳定增长。公司 2007 年各项业务将保持稳定增长,原料自己率大幅上升,
原料成本的降低将提高公司产品的销售毛利率;公司房地产项目将逐步进入收获期。2008 年,公司洛阳和宁化两个钨矿
资源产量将逐步增大,5000 吨贮氢合金粉将投产,公司房地产项目也将进入收获高峰,公司盈利能力将大幅增强。我们
预计公司 2007 到 2009 年每股收益为元、元和元。
估值与投资建议:公司 2007 年 3 月 29 日的收盘价为元,以 2006 年业绩为基础的 PE 为 47 倍,我们给予公司 2007
年 30 倍的 PE,2008 年 25 倍的 PE,公司的合理价位应该在 23-27 元之间。由于公司具有较