文档介绍：有色金属—铝
中国铝业()
[Table_Title] 评级:[Table_Grade] 买入
上次评级: 首次评级
大雪压青松,青松挺且直目标价格: ￥
上次预测:
――中国铝业价值投资分析报告当前价格: ￥
张延明
86-22-2845 1653
zhangym8586@
随周期的调整及成本的上升,公司的业绩还将下滑
核心观点: 我们看好的是公司在未来严峻时期的生存能力及并
购能力
投资要点: 单季度业绩元/股
成本上升导致业绩下滑是必然的。 1Q/2008
2Q/2008
铝行业成本的快速上涨是导致业绩下滑的主要原因,而展望未来,氧化铝环节趋于平[Table_Summary]
3Q/2008
稳,而电解铝环节由于电价上调动能仍存,不确定性较大。如果电价上调,将促使电
解铝生产成本提高,而随着全球宏观经济的调整,铝价何去何从,除受成本支撑以外, 4Q/2008
与供需状况也密切相关。如果出现较大过剩,成本支撑则显得力不从心,击穿成本也
不可避免,但从目前的状况来看,成本依然对铝价有较大支撑。
铝行业的冬天还没有到来!
电解铝生产企业需要在未来较长一段时间内适应高成本的压力,在深冬到来的时候,
必然有“烈士”产生,所以“活着”是第一位的。我们不能投资仅能活着的,而应投
资趁机可以发展壮大,积蓄能量的。中国铝业是我们认为铝板块的最佳选择。
公司价值应是多维的…….
对周期性行业而言,在周期处于下降期,其业绩的下滑是常态,如果只抱着“业绩”
这根稻草,可能在一些龙头公司股价处于历史低位也无法说服自己买入,而实际上,
公司价值除了业绩因素之外,还应包括公司经营的稳定性、外延式扩张能力等诸多方
面。
选择什么?
我相信在弱市中还能趁机发展壮大自己的,是我们需要选择的对象。
投资建议
公司简介
无论是公司较低的 PB 值还是经营的稳定性,以及未来可预期的并购,中国铝业都显
现出其投资价值。我们看好中国铝业在弱市中的生存能力及壮大能力。投资建议:买中国铝业是中国最大的氧化铝生
入。产商,是全球第二大氧化铝生产
商,同时也是中国最大、世界第
财务摘要(百万元) 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E
四大的原铝生产商,正在向一体
主营收入 64827 76180 101719 101014 114337
化方向迈进。
(+/-)% % % % -% % 公
经营利润(EBIT) 17544 14966 5692 2128 7014 司
相关报告[Table_RefDocList]
(+/-)% % -% -% -% %
首次报告深
净利润 11842 10225 4011 1341 5001
度
(+/-)% % -% -% -% %
研
每股净收益(元)
究
利润率和估值指标
销售毛利率(%) % % % % %
ROE(%) % % % % %
ROIC (%) % % % % %
PE
PB
EV/EBITDA
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 28
资产负债表 2006 2007 2008E 2009E 2010E 利润表(百万元) 2006 2007 2008E 2009E 2010E
货币资金 12983 7803 10419 14380 23431 营业收入 64827 76180 101719 101014 114337
应收票据 1735 2404 3210 3187 3608 营业成本 43931 57217 90689