稳健经营的干式变压器.pdf

文档介绍：稳健经营的干式变压器、燃气热水器龙头

调研简报
首次关注:不评级万家乐(000533)调研简报
2009 年 4 月 22 日
事件:4月21号,我们调研了万家乐,与公司董秘、财务总监沟通了关于公司未来
首席分析师:帅再先发展战略及面临的问题。
分析师:魏静
Email:weijing6982@ 投资要点:
电话:[phone]
z 公司自97年收购了顺特电气后,业务重心开始由家庭厨卫器具的生产转向输

联系人:邝野毛艳琼变电及厨卫器具生产。变压器基本保持增长态势。由于公司大股东担保危机
电话:[phone] 造成公司资金短缺,使得02年及05年公司收入增幅受到影响。顺特与配电领
域的重点工程配套,是新产品的导入者,具有先发优势。08年上半年,原材
料价格不断攀升,配网类产品价格大幅上涨,一定程度上降低了供电局采购
部门:军工装备制造设备的积极性。公司出于降低风险及提高回报率的双重考虑,选择性地接受
了一批质量较高,能力盈利较强的订单,过滤了盈利能力较差的订单。因此
08年输变电业务收入略有下滑,但毛利率得到保证,。公司的主要客户为南方
电网,预计南方电网设备投资带来的行业回暖在09年下半年逐步显现。公司
风电变压器及非晶合金变压器等产品的销售快速增长是09年1季度报表的亮
股本结构: 点。
z 公司是燃气热水器行业的龙头,市场占有率20%以上,该业务保持稳定增长势
总股本:57568 万股
头。09年财政部会和商务部全面启动热水器等电器下乡工作,农民购买中标
实际流通 A 股:39878 万股
产品能得到货价13%的补贴,公司产品在中标之列。预计随着国家具体补贴
财务及市场指标: 措施的到位,对公司的业绩促进也会进一步显现。

z 困扰公司发展的高期间费用率除了历史原因还在于:配网类产品销售模式;
每股净资产: 元
市净率: 倍热水器存在着广告费、进入卖场费用;研发管理投入较高。近期期间费用率
动态市盈率:21 已经呈现下降的态势。公司流动比率有所上升,资产负债率有所下降,主要
由于公司偿还了部分长期借款。同时公司目前热水器的销售实行现款销售,
大大降低了应收账款风险,公司的经营净现金流有所改善。
z 公司目前通过了高新技术企业认定,08-2010 年将按所得税率 15%的比例缴纳
所得税,前三季度的归属上市公司净利润将提高 588 万;同时公司的参股 15%
的广东北电 08 年预计将继续分红,带来一定的投资收益;公司努力推进与国
际核电巨头阿海法合资事宜,目前进展之中。

z 公司外部环境改善,预计收入继续增长,公司整体保持积极向上势头,若公
司改善管理,降低期间费用,业绩提升有一定潜力。我们建议积极关注,暂

时不予以评级。
万家乐(000553)调研简报


一、稳健经营的干式变压器龙头
公司从97年向广东新力集团公司购买其全资拥有的顺德特种变压器
厂后,公司的业务开始由家庭厨卫器具的生产转向包括干式变压器
及厨卫器具生产。公司在收购了顺特后,变压器基本保持增长态势。
销售收入增长情况如下所示。
图