文档介绍：从本章开始,我们将
财务工程的基本定价
技术,箕牛的关键是衍生金融工具的定价。
定价( prIcing)是确定衍生工具的理论价格,
既是市场参与者进行套期保值、投机和套利
依据,也是金融工程师 CHUANG造金融工具
对外报价的依据。
騫价荽柰萎嘉虐数凭为基础的假设下得到
将介绍远期、期货、互换、期权,这四种金融
工具的定价方法。
从理论上说,任何复杂的金融工具的定价都可
以据此推导出来
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产生的背景:
19世纪30-40年代,芝加哥成为美国中西部地区的重要的农
品集散中心由于农产品具有很强的季节性在农产品收
割季节衣产品天量涌入芝加哥各类农产品交易市场产生
了很大的问题
交通运力不足的问题
交通道路问题
仓储问题
■短时间内供大于求
完成交易的粮食的及时疏散问题
***重撸份子农芪的积极在成
暴跌,大量谷物无人问津,
重的浪费
到了第二年春季青黄不接的时候因粮食短缺价格飞涨造
成加工企业原料不足生产困难消费者成为最终的受害者
粮食商人在供求矛盾的不断冲击下,开始行动起来
在交通要道的两旁建立仓库,收获季节从农民手中
收购粮食,然后根据市场供应情况,再不断的发往
外地但是这样虽然解决农民卖粮难的问题但是
另一个问题也产生了
粮食商人处于严重的价格风险中
为了解决这一问题粮食商人购入粮食以后,立刻
开始寻找粮食加工商,销售商签订供货合同,以事
先确定的价格确定未来的粮食销售,以确保利润
1848年芝加哥的82位商人发起成立了芝加哥交易所
( Chicago Broad of trade)起初这个交易所仅仅是一个商会
组织致力于改进运输和仓储条件为会员提供价格信息服
务促进买卖双方达成交易
■由于当时的交通通信条件的限制粮食运输很不可靠从美
国东部等其他地方传来的供求消息很长时间才能到达芝
加哥粮价波动很大客观上需要避嫌工具
1851年芝加哥交易所引进了第一份远期合约农场主可以
利用远期合约来保护他们的利益避免粮食运到芝加哥市
因价格下跌或需求不足而造成损失;加工商或销售商也可
以利用远期合约减少各种原因而引起的加工费上涨的风
险保护自身的利益
21远期合约的结构
远期合约是衍生工具的基本组成元素。
定义21:远期合约( forward contract)是
买卖双方约定未来的某一确定时间,按确
定的价格交割一定数量资产的合约。
标的资产( underlying asset:任何衍生工具
都有标的资产,标的资产的价格直接影响衍生
工具的价值,即由标的资产衍生
>交割日( delivery date):交割时间
交割价格( delivery price):合约中规定的价
格
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多头( long position)和空头( short
position):合约中标的资产的买方和卖方
记号:时刻标的资产的价格S,K代表交
割价格,到期日为T。
到期日远期合约多方的收益为
K
空方的收益为
K
注意:任何衍生金融工具都是零和博弈
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St
多头损益StK
空头损益StK
定义22:远期价格( forward price):任
意时刻t,使远期合约价值为零的价格为远
期价格。
>根据无套利原理,远期合约签订之日,远期合
约价值为零,交割价格=远期价格
>随着时间推移,远期理论价格有可能改变,而
原有合约的交割价格则不可能改变,因此原有
合约的价值就可能不再为零交割日远期价格
为多少?
远期价格与现货价格紧密相连,
理解:小麦远期与小麦现货,可以把它们作为两种
商品对待。
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远期合约是适应规避现货交易风险的需要
而产生的。
远期合约是非标准化合约。
优点:灵活性较大。在签署远期合约之前,双
方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合
约规模、标的物的品质等细节进行谈判,以便
尽量满足双方的需要。
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缺点:
。远期合约属于柜台交易,没有固
定的、集中的交易所。不利于信息交流和
传递,不利于形成统一的市场价格,市场
效率较低。
。非标准化,每份远期合约千
差万别,这就给远期合约的流通造成较大
不便,故远期合约要终止是很难的
。当价格变动对一方有利时,
对方有可能无力或无诚意履行合约,因此
远期合约的违约风险较高。
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