文档介绍：钢材
钢材价格短期探底企稳中长期有望震荡走高
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年月
主要观点
我们认为国内粗钢产量快速增长是近期钢价回调的主要原因,不过由于产能利用率接
近饱和,产能增速明显下降以及国家淘汰落后产能力度的加大,中短期内钢材产量增
分析师
长潜力较为有限。而随着钢材价格重新回归至成本线附近,生产成本的支撑作用逐渐
增强。何建辉
从主要行业看,基础设施建设在近年内有望保持高速增长。我国房地产市场也有
hejh@
望保持回暖趋势,面对日益增长的刚性需求,政府为平抑房价过快上涨只能增加房屋
供给量。后期房地产市场有望取代基建成为建筑钢材需求新的增长点。
在全球经济回暖的背景下,以出口为主的制造业有望不断好转,尽管复苏进程较为缓
慢,但对钢材需求增长也将产生正面作用。
由于国内钢材价格的暴跌和国际钢材价格的稳步走高,近期内外价差重新扩大。美元
对主要货币快速贬值相当于人民币也在贬值,我国钢材出口重新获得价格优势。而国
外经济复苏也将带来粗钢需求量的增长,对我国钢材的进口量也将加大。
由于前期价格大幅上涨带来我国钢材产量快速增加,同时对需求产生一定抑制,近期
我。
我们认为库存过高是钢材价格短期面临的主要压力,后期钢材价格企稳的关键也是库
存开始持续回落。从近几年走势看,社会库存一直呈现上下波动的特征。我们认为库
存是影响价格的阶段性因素,中长期的趋势仍然取决于需求。
综合供需基本面的分析,我们认为供应过剩是阶段性的,需求增长将在未来一段时间
内消化过剩的供应量,社会库存也将持续下降,价格在此阶段将是一个震荡企稳的过
程。在中短期供给增长潜力较为有限的情况下,需求的继续增长有望推动钢材价格震
荡走高。而钢铁产能在价格走高以及需求增长的推动下也会继续扩张,后期钢价阶段
性的震荡调整不可避免,但中长期向上的趋势不会改变。
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钢材
供给层面分析
产量大幅增长是近期钢价下跌主要原因
年底以来,我国粗钢产量呈现快速回暖趋势,在基础设施建设高速增长的带
动下,近几个月我国粗钢产量不断创出历史新高。年月我国粗钢产量达到万
吨,同比增长。按此年化计算,我国粗钢产量将达到亿吨,产能利用率达
到。年月我国累计生产粗钢亿吨,考虑到后面几个月钢厂受价格下跌有
减产意愿,保守估计年我国粗钢产量在亿吨以上。
由于价格暴涨直接导致钢厂产能利用率的提高,产量快速增长造成短期供过于
求,直接后果就是钢价暴涨之后的暴跌,社会库存也呈现快速增加趋势。从产量结构
看,螺纹、线材占钢材产量的比重有下降的趋势,说明近期产量增长主要来自于相对
过剩的板材,螺纹、线材基本处于满负荷生产状态。
图中国月度粗钢产量图月度螺纹钢、线材产量
中国粗钢产量(百万吨) 同比增长率螺纹钢产量(百万吨) 线材产量(百万吨)
螺纹比重线材比重
数据来源: 、安信期货研发部数据来源: 、安信期货研发部
图近年来我国粗钢产量(百万吨)及同比增速图螺纹钢、线材产量(百万吨)及同比增速
粗钢产量同比增速螺纹产量线材产量
螺纹同比线材同比
数据来源: 、安信期货研发部数据来源: 、安信期货研发部
钢材
由于人工、管理、环保等成本较高,国有大中型钢厂处于钢材生产的边际成本位
置。这些钢厂肩负的重大社会责任决定其不能轻易大幅减产,典型的例子就是去年最
低迷的时候大型钢厂减产也只维持了个月。而中小钢厂由于对地方财政贡献较大
通常受到保护,要淘汰这部分产能只能通过价格的调节机制,但这部分钢厂的成本普
遍较低,让其减产或退出需要价格下跌至较低水平。综合起来看,我们认为后期钢材
产量很难出现大幅减少。不过价格大幅下跌至当前位置已经基本体现供给的这种特
征,后期价格能否走高主要取决于需求。
中短期内产量增长潜力不大
首先,随着产量大幅增长,我国粗钢产能利用率快速提高,已经达到左右的
水平。其中长材基本处于满负荷生产,板材产能利用率也在左右,后期产能利用
率已经没有大的提升空间。其次,板材和长材生产线之间不能转化,钢厂调节各品种
产量主要通过调节钢坯产量,如果螺纹利润较好企业则会相应的生产更多方坯。这一
点也说明螺纹、线材价格相对