文档介绍：sa Table_Title 房地产行业 2011 年投资策略 Table_SecondTitle 行业受制通胀威胁,个股看分化与转型 Table_Summary 赵强分析师沈爱卿分析师徐军平分析师电话: 021 - 68829698 020-87555888-637 021 - 68829441 eMail : zhaoq@ saq@ xjp@ SAC 执业证书编号: S0260210030007 S0260209080530 S0260210040021 核心观点从未来 12 个月的周期看, 我们给予房地产行业“持有”评级。 2011 年上半年受制于通胀的威胁, 房地产股票难有系统性机会, 但到下半年, 如果通胀警报解除,经济政策焦点重回“保增长”之后,或许有转机;选股的思路,可以用“看分化、看转型”来概况: 分化, 指的是在房价盘整、成交萎缩的时候, 真正的价值创造者会脱颖而出; 转型, 则是指一些开发商将寻找新的投资方向, 例如商业地产等新模式, 甚至向其他领域发展。这些都有可能带来一些自下而上的个股机会。国际经验的启示低利率与过于宽松的货币供应, 是形成资产价格泡沫的主因; 缺乏弹性的汇率制度, 只会给热钱留下投机套利空间, 对抑制资产价格泡沫没有任何帮助。行业:供求双紧缩、房价弱平衡我们预计,“供求双紧缩, 房价弱平衡”的局面在 2011 年将继续维持。而通胀加剧将使得政府持续收货币,可能是未来打破可这个平衡的重要风险因素。公司:分化与转型在分化与转型的背景下, 我们构建一个较为均衡的模拟组合。在住宅开发商中, 选择高周转行业龙头- 万科;在“房地产+X ”类型中, 选择福星股份和中天城投,在商业地产中, 选择国贸( 收租股)、金桥( 收租股) 和凤凰( 文化地产)。风险提示: 政策风险重点公司业绩预测与估值简称股价 EPS PE PEG 目标价评级 09 10E 11E 09 10E 11E 万科 A 11 .0买入保利地产 17 .0买入金地集团 7 .0持有招商地产 19 .0持有金融街 8 .0持有中天城投 17 .0买入福星股份 15 .0买入浦东金桥 12 .0买入中国国贸 15 .0买入凤凰股份 8 .0买入数据来源:公司报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 行业评级前次评级持有行业走势 Table_StockPrice 市场表现 1 个月 3 个月 12 个月行业指数-% -% -% 沪深 300 -% % -% 目录索引核心观点............................................................................................................................. 4 引子...................................................................................................................................... 5 一、国际篇:货币与泡沫................................................................................................. 5 (一) “凯尔特之虎”的悲剧.................................................................................................