文档介绍：目第五章其他衍生金融工具
主要内容
信用衍生工具
·利率衍生工具
能源与商品衍生工具
20146-19
CopyrightoPei Zhang, 2014
信用风险的基本概念
信用风险的定义
贷款的借贷方、债券发行人及衍生产品
交易对手违约的可能性。
核心:违约概率的估计
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二、信用风险的度量
(一)信用评级与违约概率
Moodys、S&P和 Fitch等评级公司专门
从事信用评级业务
e Table 22. 1 Average cumulative default rates(%), 1970-2006. Source: Moody's
Term (years: I 2 3 4 5
A
A
Baa
B
B
19476
329
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无条件违约概率与违约密度
(1)无条件违约概率
站在今天(0时点)所看到的在某一年
内(如第三年内)的违约概率
(2)条件违约概率(违约密度、风险率)
前两年均不违约的条件下,在第三年违
约的概率
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回收率( recovery rate
公司破产时,公司部分资产被债权人变
卖,所得资金最大限度地用于偿还债务
回收率是指债券在刚刚违约时,其市场
价值与债券面值的百分比。
Table. Recovery rates on corporate
bonds as a percentage of face value,
1982-2003. Source: Mood
Cl
Average
recovery rate (90)
Senior secured
Senior unsecured
Senior subordinated
Subordinated
2014-6-1 unior subordinate
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(二)债券价格与违约概率
假设:公司债券价格低于无风险债券的
价格是由于公司债券的违约可能性
般来讲
R
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例:假设企业债券的期限为5年,券息为
每年6%(半年付息一次),债券收益
率为每年7%(连续复利),与这一债
券相似的无风险收益率为每年5%(连
续复利)。我们可以分别计算出企业债
。
在今后5年内,由违约造成的损失的期
望值为10409-9534-875。假定债券每
年的违约概率为Q,则可计算各违约时
点由Q表示的预期违约损失。
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各个违约时点对应的预期违约
损失(本金=100美元)
Time Default Recovery Risk-free Loss given Discount PV of expected
(ears) probability amount(s) value() default(S) factor loss(S)
059
40106363097365080
25940105765710895550
Total
288480
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(三)利用股价来估计违约概率
1974年, Merton提出了一个模型,模型
中公司股票被