文档介绍：2008/12/17
/其他工艺美术品制造公司研究更新报告
瑞贝卡
有压力但也有希望
600439

中性/ 维持评级
股价 2008/12/17 经营预测与估值 2007A 20081-3Q 2008E 2009E 2010E
营业收入(百万元)
(+/-%)
归属母公司净利润(百万元)
基础数据(+/-%)
总股本(百万股) 474 EPS(元)
流通 A 股(百万股) 474 P/E(倍)
流通 B 股(百万股)
在上份报告中我们因北美经济衰退、居民消费信心不足等原因而下调了公
可转债(百万元) N/A
流通 A 股市值(百万元) 4315 司盈利预测。此次沟通的情况与此前了解的基本一致,公司各项活动都在
按计划、有序进行。此更新报告的主要内容是重新对公司明年的经营情况

进行梳理,并新增了政府政策调整和所得税优惠对公司的影响分析。

财务数据需求方面,消费者对发制品实质上有消费依赖且程度较深。且不同收入阶
市净率(X) 层对经济危机的承受能力和消费弹性不一,经济危机中穷人受到的负面影
TRACING P/E (X)* 响程度要显著高于富人。所以发制品消费有以下两类特征:1、中档产品中
EPS(元) 低价位产品销售状况好于高价位产品;2、高端产品销售受影响较小
股息率(%)
*最近四季盈利计算。 09 年公司主营业务增长主要来自产能扩张和原料进口替代带来的成本节
约。我们对明年公司在美国、欧洲市场的收入增速保持谨慎,北美市场收
入增速保守估计在-5%-0%之间。而公司发展的重点将主要在非洲市场。新
相关研究建 2500 万条大辫生产线预计至少可新增利润 600 万-700 万美元。
《出口压力渐显现》(2008/10/28)
前期政府因担忧于出口继续快速下滑和失业率上升等问题而出台了诸多扶
《多元化市场缓解出口压力》
持政策,其中对公司具有较大实质性影响的政策包括:利率下调和出口退
(2008/08/19)
税率上调 2 个百分点,合计可为公司新增利润至少 2100-2400 万元。且公
《行业景气继续支持企业发展》
司因被评为“高新技术企业”,所得税率也可优惠 10%,并享受三年。
(2008/04/20)
《高毛利和成本控制成就 86%增速》, 假设汇率为 ,我们预计 08、09、10 年公司净利润分别为亿元、
(2008/2/22) 亿元和亿元,对应 EPS 分别为元、元和元,复合增长
率 %。汇率波动 1 个百分点,对公司净利润影响在 5%左右。
最近 52 周股价表现

30% 瑞贝卡上证指数

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