文档介绍：第十章筹资决策
第一节每股利润无差别点法
【例10-4】因为我国尚未发行优先股,所以优先股股利
可以忽略不计,其平衡公式为:
增发股票方案的每股净利润=增发债券方案的每股净利润
式中:EBIT (Earnings Before Interest Tax) —息税前利润;
它是一个变量,设为X万元。
I1——增发股票方案的利息;
I2——增发债券方案的利息;=原利息+增发债券利息
T ——所得税率;
N1——增发股票方案的普通股股数;=原有股数+增发股数
N2——增发债券方案的普通股股数=原有股数
2
2
2
0
1
1
1
0
N
D
)
T
1
)(
I
EBIT
(
N
D
)
T
1
)(
I
EBIT
(
-
-
-
=
-
-
-
由上述公式得:
40
5
1
0
-
-
债券EPS=-+
股票EPS=-+
x [EBIT(万元) ]
EPS(元/股)
EPS无差别点
图10-2 每股利润无差别点分析图
:
2
10
)
(
6
.
13
EBIT
x
x
0000125
.
0
7
.
0
x
00000833
.
0
1333
.
0
x
EBIT
40000
)
56000
EBIT
(
60000
%)
15
1
(
)
16000
EBIT
(
)
(
60000
20000
40000
N
);
(
56000
%
8
50000
16000
I
0
0
0
0
0
0
1
2
-
=
=
+
-
+
-
-
-
*
-
\
=
+
=
=
*
+
=
分析图见图
万元
解得:
=
万元后,整理如下:
为
设
股
=
股
股
元
Q
*(1 - 15% )
从图10-2中可知,当x<<,增发股票的每股利润大,应选增发股票方案;当x>>,增发债券每股利润大,应选增发债券。本例x为40万元,,所以应增发债券,(-)。
EBIT-EPS分析法只考虑每股利润大,股票市价也就大。这种方法没有考虑负债资金比重提高所带来的风险,因为投资者的风险加大,股票市价和企业价值也会有下降趋势。所以,单纯采用此法是不全面的,有时会作出错误的决策。
表10-1中,增发普通股后,资本公积增加30万元的原因是:普通股每股面值10元,每股发行价25元,发行20000股,则:
面值=20000×10=20万元
资本公积=20000×(25-10)=30万元
借:银行存款 50万元
贷:股本——面值 20万元
资本公积——股本溢价 30万元
第二节外债支付方式的决策
企业欠了外国商人的钱,在合同中往往有几种偿债
方式供企业选择,企业可通过决策分析,选择一种对企业最有利的偿债方式,使企业大大节约资金。看起来,似乎外商债权人吃亏