文档介绍：第十五章 向股东分配：股利和股票回购
FPL股利政策改变使市场大吃一惊
盈利企业通常面临三个关键问题：（1）企业自由现金流量多少应该给股东？（2）是经过股利还是经过股票回购向股东分配现金？(3) 应该保持稳定、一致股利政策，还是依据不一样情况支付股利？
本章我们讨论影响企业现金分配政策问题。正如我们所见，多数企业在对其现金流量及现金支出估计基础上制订股利分配政策并努力坚持这个政策。这个政策能够发生改变，但可能会引发问题，因为股利政策改变对企业股东不利，这种改变传输一个非预期信号，给人一个股利不稳定印象，这些全部会给股票价格带来负面影响。不过经济情况确实是改变，在经济情况改变时，企业有时确实需要改变其股利政策。
有一个最著名股利政策改变例子发生在FPL集团，FPL集团是一家公众持有企业，其关键子企业是佛罗里达电力和照明企业，1994年5月集团宣告将其每季股利从每股$$。同时，FPL宣告未来三年回购其1000万股一般股以提升其股价。下面是企业写给其股东信：
尊敬股东：
在过去几年中，我们一直努力工作以使我们战略和快速改变经营环境相一致并致力于提升股东价值。… 1992年能源法规使电力行业发生了永久改变。尽管我们采取了有效，有时甚至是很痛苦方法去迎接这些改变，但仍存在很严峻问题。我们股利支付率为90%，即支付给股东股利占净收益90%，这个比率对于一个成长企业来说太高了，远高于行业平均水平，也限制了股票价格增加。为了迎接市场竞争挑战并确保财务实力及企业取得愈加好成绩，董事会宣告改变包含以下财务战略：
新股利政策提供股利是上年收益60%到65%。这意味着每季股利从每股62分下降到42分。
在未来三年回购1000万股一般股，明年最少回购100万股。
以后股利计算始于1995年2月，股利率和每十二个月净收益紧密相关。
我们相信这个财务战略从长远角度会提升股票价值，在未来几年，有利于每股收益和股利增加率约5%增加率。
最近税法改变使得资本利得比股利收益更有吸引力，所以经过改变股利政策(从而增加利得)对增加股东财富更有意义。
我们是从财务实力方面考虑采取方法。我们不是因为较差财务业绩预期而被迫采取防御方法，而是使我们股利政策和作为股东你总酬劳和我们企业增加保持一致战略决议。
我们感谢你了解和支持，我们会随时向股东汇报我们进展情况。
几位分析师称FPL决议是电力行业一件重大事件。FPL发觉其环境改变—其关键电力业务从垄断日益走向竞争，新环境要求更强有力资产负债表，要求比90%股利支付率政策更强财务弹性。
市场对FPL股利政策改变怎么看？企业股票价格在政策改变宣告公告当日下降了14%。过去，因为收益急剧下降而造成股利下降已经使投资者形成了条件反射—企业削减股利预示着情况不好，这是一个信号效应，这在本章后面讨论。不过，多个月后，当大家对FPL方法有了愈加好了解后，分析师开始称赞这个决议并推荐这只股票。结果。FPL股票超出了行业平均水平，很快股票价格超出了宣告政策改变以前价格。
本章内容展望
成功企业赚取利润。赚取利润能够再投资到经营资产上、购置有价证券、偿还贷款或分配给股东。假如决定向股东分配利润，关键应考虑三个方面问题：(1) 应该分配多少？(2) 是经过现金股利还是经过回购部分股票进行分配？(3) 分配稳定性怎样，即每十二个月支付资金是股东更喜爱稳定可靠型还是更有利于企业随企业现金流量和投资要求改变而改变类型？本章关键讨论这三个方面问题，但同时我们还要讨论两个相关问题：股利和股票分割。
股利和资本利得：投资更喜爱哪个？
目标股利支付率：净收益中用于支付现金股利比重。(Target Payout Ratio：The percentage of net income paid out as cash dividends.)
理想股利政策：使得目前股利和未来增加及企业股票价值最大化之间达成平衡股利政策(Optimal Dividend Policy：The dividend policy that strikes a balance between current dividends and future growth and maximizes the firm's stock price.)
在进行应向股东分配多少现金决议时，财务经理必需切记企业目标是使股东财富最大化。对应地，目标支付比率 — 定义为净收益中用于支付现金股利比重 — 很大程度上应依据投资者对股利和资本利得偏好：投资者更喜爱(1) 将企业收益以现金股利形式分配，还是(2) 经